行业光大证券业绩承诺你完成了吗

光大证券：业绩承诺 你完成了吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆业绩承诺规模逐年增加上市公司的并购重组大多伴随有业绩承诺。近年来，上市公司业绩承诺规模逐年增加。从数量上看，年上市公司与重组方签订的业绩补偿协议分别有 1、 6、71、120、211和 49项。从金额上看，年业绩承诺合计金额分别有25、221、194、297和466亿元。2014年A股业绩承诺金额占全部A股（非金融石油石化）净利润总额的比例达到4.7%。

◆业绩承诺兑现情况的三个统计发现我们对2010年以来上市公司业绩承诺兑现情况做了详细梳理，主要有以下三个统计发现：1）近两年业绩承诺未完成率有所上升。年业绩承诺未完成率较低，分别为0%和2%；年业绩承诺未完成率有所升高，分别为16%、20%和14%。2）业绩承诺未完成率随承诺年度增加而上升。按承诺年度来看，首年、次年、第三年和第四年业绩承诺未完成率分别为10%、19%、29%和44%。类似蓝色光标，第三年业绩承诺无法完成的问题值得注意。 ）业绩承诺连续无法完成的可能性较高。首年未完成的15项承诺中，9项次年亦未完成，首年未完成的次年未完成率为60%；次年未完成的12项承诺中，11项第三年未完成，次年未完成的第三年未完成率为92%；第三年未完成的4项承诺中，第四年全部未完成。

◆业绩承诺未完成的项目主要集中在传统周期性行业一般而言，重组标的处于新兴行业，业绩承诺兑现率较高；那些业绩所以在建站前站长要有充足的准备承诺未完成的案例，重组标的大多集中在有色、化工、采掘、建材等传统周期性行业。由于这些行业受宏观经济周期影响较大，相关重组标的在经济低迷时期实现承诺业绩的难度自然较大。根据统计，“国内外宏观经济低迷”在所有业绩承诺未完成的原因解释中占比最高，合计达到51%。

89个业绩承诺未完成项目中，剔除TMT、医疗、安防来科学理性谨慎的消费者。尤其是对厂商、销售人员的一家之言等新兴产业，重组标的属于传统行业的有71个，占比高达79%。

◆业绩承诺对估值支撑较大的10家上市公司根据2015年业绩承诺和估值水平，并考虑重组标的所属行业，我们筛选了10家业绩承诺对估值支撑较大的上市公司，以供参考。这10家标的是：华业资本、凯迪生态、三湘股份、长城影视、众生药业、红日药业、东方明珠、青海春天、天山纺织、喜临门。