金融交投回暖释放业绩弹性持续看好源泉

金融：交投回暖释放业绩弹性 持续看好 -06 类别： 机构： 研究员：

用柔和的色彩过渡[摘要]

投资要点25家上市券商发布2019年2月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入171亿元，环+14%，同比+160%（剔除华林、南京、建投、天风、长城，下同）；合计净利80亿元，环比+50%，同比+ 66%；合计母公司净资产1.12万亿元，环比+0.7%，同比+2.5%。

交投活跃度回升，经纪、自营业务弹性释放。经营环境：2月日均股基交易额6257亿元，环比+94%，同比+28%，月末两融余额为8047亿元，环比+10.5%，同比-19.2%，本月上证综指+1 .79%，创业板指+25.06%，中证全债+0.08%，经纪自营环境改善显著；单月业绩：营收前三为中信、国君、海通，净利前三为国君、海通、中信，仅1家净利润同比负增长，海通、招商、银河、国君等龙头具有较大弹性，东吴、西部、国元、方正、兴业等同比扭亏，改善幅度较大；受过年同比错期影响，本月 家投行子公司实现营收0.56亿元，环比-7 %，同比-82%；9家资管子公司实现营收6.2 亿元，环比-11%，同比+16%，其中仅华泰资管净利润均过亿。

投资要点：继续看好板块投资价值：券商有望受益于资本市场对外开放程度提升以及制度改革，市场机构化转型，把握龙头。去年4季度我们提出券商的经营环境发生重大变化，券商的政策面会持续暖风，2月以来交投回暖，券商业绩弹性有望持续释放，估值仍有提升空间，持续看好中信、华泰证券等龙头在资本实力、市场化运作、国际化布局以及衍生品资质的“护城河”，同时建议关注经纪、两融业务弹性较大的银河、招商、国元、南京证券等，以及自营具有收益率优势的关注东方、兴业证券等。

风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。