上海证券人行剑在汇率意在流动性公开

上海证券：人行剑在汇率 意在流动性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

事件分析：体现人行货币政策的市场化调剂思路正如十八届三中全会提出的“发挥市场在资源配置中的决定性作用”，汇率作为人民币价值的对外体现，人行对人民币汇率波动区间的调整体现了其货币政策调整日益市场化的思路。

事件影响：人行很忙，忙着挤出流动性人行显然是希望且鼓励人民币贬值的。从此次调剂推出的时点来看，我们有理由认为，未来一到两个月的短期内，人民币继续贬值的概率大过于升值。在近期人民币持续贬值的背景之下，人行选择这个时点决定扩大人民币汇率波动范围显然就是从汇率收益的端口进行调剂。

人行一手是扩大人民币汇率区间波动；另一手是加大对余额宝等互联金融的限制。实际上把这件事联系起来，不难得出结论，人行是在“攘外必先安内”。

以余额宝为代表的互联金融明显加快了利率市场化进程，特别是存款利率市场化。但相对于欧美发达经济体维持至今的负利率，这将对境外套利资金形成巨大的吸引力。相比汇率收益，这才是境外套利资金持续流入境内最根本的原因。如果人行对余额宝的规范草案真的落地，那么余额宝对资金的分流将大大下降，国内资金价格的上行空间将被限制。这样不仅起到了“稳定大后方”的作用，更重要的是还下降了国内市场对流动性的吸引力。人行的行动可以概括为“两手都要抓，而且两手都要硬”。最终的目的还是在于控制境外套利资金的流入。

事件发展及投资建议我们可以预感，未来短期内，人民币可能还将继续保持贬值偏向。3月份开始，外汇占款可能将出现明显的下滑。所以对债券市场来讲，最迟4月中旬可能将出现市场资金价格重新回升的挑战。而国内包括房地产在内的资产品可能也将顺带成为受害者之一。