高考加油华泰证券企稳态势仍在基础依然偏弱魏家

华泰证券：企稳态势仍在 基础依然偏弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据表现：2014年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.0%，比6月份回落0.2个百分点。从环比看，7月份比上月增长0.68%。月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%。

评论：

1、7月工业增速符合我们预期。7月工业增速9%，较上月回落0.2个百分点，这与我们的预期完全一致，但略低于市场一致预期9.2%。同比回落主要是去年同期突然升高的基数影响，环比略有回落。整体看，企稳仍在延续，但基础仍然偏弱。

2、主要工业品产量增速涨跌互现。主要工业产品中，发电量7月增速将至3.3%，从历史数据看，这样的发电量增速与工业增速并不匹配。我们认为一方面该数据显示经济微观面仍比较弱，另一方面发电量数据与经济的同步性有所降低，原因在于经济结构已经发生0.04变化，传统用电大户的重工业、制造业在产能持续调整下，占经济的比重有所降低。此外，水泥、乙烯、有色金属产量增速出现回升，这或意味着微观数据与宏观数据的背离正在减少，微观需求逐渐改善。钢材产量增速出现回落，汽车产量增速也略有回落，但仍相对稳定。

3、上游依然平淡、中游相对亮眼、下游表现稳健。从行业增加值来看，中游行业出现向好表现，交运设备、计算机通信、电气机械、通用设备等行业增加值增速均维持在10%以上。上游的黑色金属、电热产供依然继续回落，化学原料和非金属矿略有回升。下游行业表现相对稳健，汽车、到达眶壁顶端纺织工业增速与上月持平。

4、企稳仍在继续，但基础仍弱，风险犹存。本月数据虽略低预期，但基本表现稳健，企稳态势仍在延续。经济的动力仍然是基建在托底，最大的风险仍是房地产的下滑。微观数据略有好转表现，但整体仍然偏弱。未来基建仍是经济主要动力，但四季度至明年一季度经济能否延续企稳，需要观察房地产下滑能否遏制以及私人部门是否有所好转。