行业国信证券关注10月外汇占款与结售汇数据的

国信证券：关注10月外汇占款与结售汇数据的背离 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

央行公布信贷收支表显示，10月金融机构新增外汇占款660.75亿元。而外管局公布的结售汇数据显示，10月银行结售汇逆差1673亿元，其中代客结售汇逆差1462亿美国政府把矛头指向朝鲜却拿不出任何清晰证据。如果美国真是出于“保护敏感信息源”而不能公开证据元，自身结售汇逆差211亿元。

评论：

10月金融机构新增外汇占款660亿元，而同期银行代客结售汇逆差1462亿元，两者出现明显背离（图1）。结合其他经济数据来看，10月新增外汇占款的回升并不奇怪：一是，10月贸易顺差达到454亿美元，甚至引起热钱借道虚假贸易流入的担忧（图2）；二是以新增外汇存款来衡量私人部门持汇意愿的话，10月新增外汇存款已连续两个月负增长，表明私人部门持汇意愿出现回落（图3）。同时，10月新增外汇占款的回升也与同期人民币升值的态势相一致。

若将结售汇大幅逆差与新增外汇存款负增长结合在一起来看，我们推测这可能意味私人部门在离岸市场进行了结汇。考虑到截至2014年5月底10月香港人民币汇率与国内人民币汇率差距有所扩大，不排除私人部门在香港结汇而在内地售汇的可能性（图4）。

如果是这种情况，那么10月金融机构外汇占款上升可能尚未反应出这一现象，由于存在一定时滞，未来数月会有修正。

历史上我们常用新增外汇占款的变化来观察外部资金的流入状况，以及国内流动性的变化。但今年下半年，无论是央行口径还是金融机构口径的外汇占款都在低位波动，但同期仍然存在较强的人民币汇率升值和外资流入的迹象，可见常用的分析逻辑出现偏差。总体来看，在央行退出汇率常态干预的大背景下，未来外汇占款增速都会偏低，同时考虑到包括货币互换、人民币跨境结算等工具的扩大使用将会对外汇占款形成更多扰动，未来外汇占款对于资金流动和国内基础货币补充的重要性和指示意义也将逐步下降。因此，只要未出现大幅上升或下降，货币政策不会对新增外占的短期小幅波动做出显著反应。