金融业务增速趋向平稳荐股

金融：业务增速趋向平稳 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上市公司渠道发展分红，新渠道成亮点201 年除平安寿险和太保寿险个险新单保费呈现较快增长外，中国人寿和新华保险个险新单保费呈现负增长，银行保险情况依旧较差。上市公司除中国平安，代理人规模普遍呈现下降局面。新渠道成为亮点，车险和交叉销售对产险保费贡献呈现快速增长状态。

上市保险公司寿险经营波澜不惊，退保成隐忧上市保险公司退保情况较为严重，主要受满期给付高峰以及高现值保单的影响。

从流量退保率看，中国人寿、太保寿险和新华保险的流量退保率均超过20%，对现金流形成较大压力。寿险公司的赔款和保户利益情况整体稳定，三项现金流支出较大，中国人寿现金流压力最大。

上市产险公司盈利不佳，综合成本率恐难降上市产险公司综合成本率较高，主要原因在于已赚保费增长放缓、产险赔付成本上升、价格战导致。预计2014年保险公司产险综合成本率仍难有改善。

上市保险公司投资收益恢复，另类人们也可以在这里阐述自己的观点或者评论投资渐成主力上市保险公司投资资产增长呈现放缓趋势，主要原因在于三项现金流支出增加导致留存资产的减少。资产配置更倾向于增加固定收益类投资和另类投资，权益投资对投资收益的贡献度在降低，股市波动对投资影响在弱化。

价值增长放缓，产险偿付能力承压除中国平安外，上市公司价值增长均呈现放缓趋势，主要原因在于调整净资产但具体开庭日期还未确定。增长情况较差，新业务价值增长乏力。满期给付导致资本金呈现释放，寿险偿付能力情况较为理想，产险公司偿付能力下降较快，产险公司普遍采用次级债方式补充附属资本。

投资建议和风险提示就估值看，目前保险公司P/EV估值已经接近1倍或者低于1倍，因此看空保险意义不大。随着混业经营的步伐越来越快，综合性保险金融集团的优势地位将更加突出，我们维持行业“强于大市”评级，继续看好综合金融类保险公司。

风险提示：资本市场波动和政策变化可能对行业带来较大影响。