高考加油国金证券低位波动魏家

国金证券：低位波动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行公布8月金融数据，8月社会融资总额9574亿，其中信贷7025亿，M2和M1同比增速分别为12.8%和5.7%。

基本结论：

8月金融数据低水平波动——虽然较7月环比回升、但趋势性下滑；关于未来“放松”问题，一是更加系统性解决融资难与降杠杆；二是并不排除“适应性”的价格型工具出台。

8月金融数据低水平波动——虽然较7月环比回升、但趋势性下滑；8月金融低增长对实体的影响较大、并即将体现；前期报告《加速滑落》指出运行趋势为“融资总额、货币增速趋势性下滑”；同时“货币增速有可能再度滑落至目标以下（速度甚至快于我们预期）”,并且“对于货币信贷滑落的容忍恐将甚于2季度”；3、”短期时点余额并不代表真实的金融条件”（意指月末略有冲高）；关于未来“放松”问题，一是更加系统性解决融资难与降杠杆。

相对于前期“金十条”落实办法，总理近期讲话更加偏向系统性解决融资难问题，即通过放开民间金融机构准入、利汇率市场化改革、多层次资本市场改革达到降低融资成本、降低企业杠杆、化解金融风险的思路，对货币增速的容忍度明显高于2季度。因此，三季度融资环比大成了多变的商业社会里不变的游戏规则。幅收缩、且四季度并无改变动力，经济下半年下滑幅度当超预期。

二是并不排除“适应性”的价格型工具出台。需等待经济下行、货币信贷需求低迷；总理近期讲话中，已显著的将经济下限使用就业指标替代；故“适应性”而非主动逆周期性质的放松，如前期报告所言，是谓“软由于眼下黄金市场投资者极为“敏感”绳子”，或并不改变经济波动趋势。