高考加油日常消费品明年二季度或迎来转机荐4股魏家

日常消费品：明年二季度或迎来转机 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

营业收入、净利润大面积下滑201 年前三季度14家白酒上市公司实现收入7为京沪高铁乘客在高速列车内提供更好的浏览页、看、收发邮件和可视等通信服务平台。 刘 兰 杨木喜84亿元，同比下降2.87%；归属于母公司股东的净利润为279.6亿元，同比下降6.05%。其中收入和净利润双增长的仅有三家公司，分别为茅台、伊力特和青青稞酒；面临萎缩的高端酒市场，茅台也遭遇较大冲击，但其调整能力颇强，通过预收帐款保持收入维持正增长。伊力特和青青稞酒整体收入规模不足15亿元，在基地市场有较强的生命力，因此合理的产品结构以及稳守大本营对保证收入增长奠定基础。

盈利指标继续恶化由于"反腐"运动和"三公"限制，高端酒遭遇滑铁卢，各家上市公司纷纷调整产品结构，壮大腰部力量和低端酒布局，因此销售毛利率和净利率普遍都出现了下降，仅个别公司能保持略微上升。而面临更为激烈的市场竞争，白酒公司纷纷加大营销、广告宣传力度，营销费用率也出现了明显的上升趋势。

预收帐款纷纷降至历史低点作为上市公司业绩储水池指标，201 年月14家上市公司预收帐款总计70.8亿元，较去年同期减少86亿元，而相比年初同样减少11 .9亿元，预收帐款的大幅下降，充分反映经销商的打款力度以及市场对未来销售的悲观预期。

二级市场表现与估值截止10月末，14家白酒上市公司在二级市场持续下跌，其中跌幅最大的山西汾酒、洋河股份以及酒鬼酒，分别下跌57%、54%以及5 %，而业绩表现较好的青青稞酒、伊力特和贵州茅台也下跌了22%、27%和 %。当前白酒动态P/E为8.48倍，折价19%，食品动态P/E为 .18倍，溢价216%。

行业未来判断：

白酒公司推出中低端等大众餐饮消费的新品种和拓展电商等新渠道，以应对市场挑战。我们相信，通过白酒企业自身的积极调整和经济的恢复，2014年白酒行业将有望走出衰退。由于同比基数的原因，加上突发事件使得民众对猪肉和鸡肉的消费信心下降行业的缓慢恢复，我们认为，2014年2季度起，白酒公司的销售将会走出下滑，出现环比改善，这种改善在2014年的三季度将会加速。我们判断白酒上市公司2014年的销售收入能实现10%左右的增长。

白酒股的投资机会在明年一季度，茅台和三线白酒仍是领涨品种，我们相对看好贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得和老白干酒。