中银国际信贷社融季末冲量融资需求改善延续公开

中银国际：信贷社融季末冲量 融资需求改良持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为9月金融和社融数据印证了企业融资需求的改良仍在延续。我们继续看好板块绝对收益表现，目前行业PB对应17年0.99倍，随着同业及资管领域监管负面影响将会逐渐消退，行业资产质量的延续向好依然会成为驱动板块基本面改良的核心因素，为板块估值的进一步抬升提供支持。从个股上，我们建议关注稳健改良的大行（工行、建行）、业务调剂压力消退的兴业和南京和光大等低估值品种在4季度的补涨机会。

事项央行公布9月金融数据，9月新增人民币贷款1.27万亿，同比多增566亿，新增社融1.82万亿，同比多增1,084亿，m2同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。

点评居民短贷高增带动信贷超预期，企业端需求照旧强劲9月新增人民币贷款1.27万亿，略超市场预期。整体来看，居民部分和企业部分信贷的增长均较为强劲，是支撑本月信贷超预期的主要因素。居民部门，短期贷款增长尤其亮眼，本月新增2,500亿，17年前9月累计新增1.53万亿，同比分别多增1,800亿/5,200亿。居民中长期的增长也保持稳健，单月新增4,800亿，单月同比少增1,000亿，但前9月新增4.2万亿的范围与去年同期持平。我们认为购房需求依然是刺激居民部门新增信贷居高不下的主要因素，虽然受调控影响按揭投放边际趋紧，但居民仍然能够通过消费信贷的方式间接将资金用于购房相关领域，叠加各家银行今年在零售领域资源倾斜力度加大，成为刺激消费信贷快速增长的主要原因。斟酌监管近期密集出台指导意见要求银行加大对消费信贷真实用处的检查力度，预计4季度开始居民消费信贷的增长将有明显回落。从企业端来看，单月新增4,600亿，同比虽少增1,600亿，但结构上中长期贷款的增长保持高位，本月新增5,000亿，同比多增600亿，反应企业端信贷的需求的改善仍在持续。17年前三季度新增信贷11.2万亿，同比多增1万亿，考虑到企业端融资需求的改善的持续性，我们认为全年新增信贷量将在.5万亿，对应4季度月均约7,000亿增量水平。展望10月，考虑双节因素以银行季节性投放规律，预计新增信贷范围将回落至6,000亿左右。