申万宏源恒星与流星公开

申万宏源：恒星与流星 -25 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论权益已成为大类资产配置的“恒星”，A股市场向上的“英雄时期”仍在进行时！居民大类资产配置向权益资产迁移只是一个结果，其背后的深层缘由来自于改革降低风险溢价、无风险利率下行的长期趋势以及经济转型中企业盈利的结构性改善。而监管层对于金融创新的鼓励，特别是对加杠杆投资行为的宽容，进一步加速了居民大类资产配置的转移，这一过程可能延续十年！指数判断：大方向依然向上，上证综指波动中枢上行至 400点，极端情绪推动下，上限可能接近4500点；创业板指中枢将显著上移至2500点。上证综指核心波动区(2918， 850)，4月中旬后可能短时间回调，下半年机会大于上半年，高点可能出现在3季度。创业板指核心波动区间(19 4,2786)，主要受益于“互联+”相关公司表现以及潜在的海外“互联+”公司回归价值成长两相宜，“平行世界”的两边都要寻觅Alpha。由于增量资金加杠杆的正规化和透明化，市场将呈现出杠杆受限的增量博弈特征。我们于2014年 月明确提出，市场风格已从成长为王转向价值成长平行世界的大格局。Alpha类资产的高估值可能使边际增量资金有恐高情绪，但Alpha资产毕竟代表大方向，流动性限制下，成长股仓位比较重的投资者盲目调仓可能得不偿失。平行世界的成长一面，“互联+”(包括工业4.0)是仍是“恒星”，新能源汽车、体育教育等新兴服务业、国产软件、民参军、基因测序、环保、迪斯尼等则是“行星”。“平行世界”的价值一面，经济转型背景下，只有“弱周期”，也需要在价值股中寻找Alpha，可能是转型“互联+”，国企改革，一带一路(高铁、建筑)，供给收缩，成本下落(航空、化工)等投资故事。2015年“平行世界”要重配“恒星”，掌控“行星”，纯概念炒作的壳资源标的是“流星”切莫留恋“互联+”为核心的信息服务业可能成为中国经济新的支柱产业，“互联+”是平行世界里的恒星！发展以“互联+”为代表的创新经济，扶植新的支柱产业以实现转型。2015年部份“互联+”龙头的商业模式逐渐清晰，构成榜样效应。高速发展的产业互联和垂直互联更容易变现。“互联+”公司市值成长空间广阔，估值弹性显著，后续大型催化剂众多，能够与边际交易者风险偏好形成共振。“互联+”不仅仅利好成长世界，也利好价值世界的传统行业转型实现价值重估把握节奏，谨记风险，“恒星”也需要休息，“暂停时间”是为了更好的动身。 月至4月上旬的市场仍在资金推动下的惯性上行，但如果行情的演绎将动量、资金和杠杆发挥到极限，4月中下旬市场在可能震荡加剧，恒星也要休息