标普恒大财务杠杆将有所改善但仍处于较高水.蹭飞

2011年因不符合产业政策停止生产标普：恒大财务杠杆将有所改良 但仍处于较高水平

10月30日下午，国际评级机构标普对恒大与天基控股的信用评级进行分析。

据观点地产新媒体了解，标普全球评级确认其对恒大和天基控股的长期主体信用评级为”B+”，对其建议担保票据转为“B”评级。

关于对恒大的评级，标普在分析会上表示他们的期望，即在未来12个月内，恒大继续改良其杠杆，同时，标普认为恒大未来也会以更加可控的速度进行扩大。

会上，标普分析了恒大的信誉优势及其信用劣势。

标普认为，恒大的信誉优势有4，分别是，恒大作为销售额排名前3的中国开发商，在市场中拥有强大的品牌定位；同时，恒大具有大量的土地储备；通过平均售价的提高，恒大的盈利能力得到恢复；此外，恒大在土地收购方面的支出不断减少均是其的信用优势。

但由于之前积极的进行规模扩张，恒大的财务杠杆仍然处于较高的水平；同时，伴随着大量即将到期的短时间债务，恒大的流动性状态依旧很虚弱；恒大的资本结构不均衡和对各种短期融资的依赖都是其信誉劣势。

标普预期，短时间债务的偿还和减缓土地收购，两者共同驱动将会使得恒大的杠杆有所改善，同时，销售的增长与利润的升高也为其提供支持。2018的，恒大的债务对扣税前营运盈利率预计为4.9x，2019的则为4.8x。

同时标普表示，接下来，恒大将会适度的去杠杆化，但其流动性状态照旧呈现不平衡的状态。该机构分析，恒大的流动性程度比资本结构不平衡的同行还低，其流动性虽然最近有所改良只能委曲覆盖使用，而其行将到期的2.78亿元人民币短时间债务，占总债务的约50%。

较后，标普表示，如果恒大在未来依旧债台高筑，导致其债务对扣税前营运盈利率未能低于5x，或者其流动性恶化，流动性来源大大低于使用，那么恒大的评级将有下降的趋势；但是，假设恒大能够展示其土地和其他项目收购的科学性，以至于其债务对扣税前营运盈利率能够在可持续的基础上改善到低于5倍，同时恒大能够改良其资本结构，导致流动性来源与使用之间的比率接近1.2x，标普将会提高对恒大的评级。

值得注意的是，10月30日早间，中国恒大集团发布公告称，景程有限公司（恒大间接全资附属公司）拟在国际上发行美元优先票据。

据观点地产新媒体了解，票据发行详情（包括本金总额、票据发售价及利率）将透过瑞信及中信银行国际（作为联席全球协调人）及连同海通国际及瑞银（作为联席账簿管理人及联席牵头经办人）进行入标定价程序厘定。

落实票据条款及条件后，预期瑞信、中信银行国际、海通国际及瑞银（作为初始购买者）；恒大地产（作为维好及股权购买承诺提供人）；天基控股（作为母公司担保人）；发行人（景程有限公司）及附属公司担保人将订立购买协议。

审校：武瑾莹

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