平安证券美国经济增速不及预期欧日均源泉

出现调整是正常市场行为平安证券：美国经济增速不及预期 欧日CPI均回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期观点美国1季度GDP不及预期，继续看淡美国经济与美元资产。美国一季度实际GDP年化季环比初值增长0.2%，低于市场预期，且较14年四季度2.2%的增速大幅放缓。尽管美国经济增长受到恶劣的天气与强势美元影响，但大幅低于市场预期的数据显示出美国经济复苏的内在不稳定性，美国经济复苏难以持续带来惊喜。此外，美联储在4月利率决议声明中没有改变3月份的立场，但一季度经济数据的不佳表现将增加市场对美国经济复苏的担忧，美联储加息延后的预期将更为稳固。我们预计美国全年经济增长平淡，中期内仍看淡美国股市和债市。

海外经济跟踪美国房屋市场复苏缓慢，4月制造业PMI处于两年来低点。美国房屋销售数据喜忧参半，3月成屋销售大幅好于预期，新屋销售则不及市场预期。美国3月成屋销售创一年半新高，环比增6.1%，同比增10.4%，库销比与前两个月大体持平。美国3月新屋销售环比跌11.4%，创2013年7月以来最大降幅，但销量仍处于近年来相对较高水平。此外，美国4月ISM制造业PMI跌至两年来低点，就业分项表现较差，美国经济景气度继续呈现下降。

欧元区4月PMI初值不及预期，CPI结束4连降。欧元区4月PMI初值不及预期和前值，德国与法国均出现放缓；但德法之外国家的经济活动迎来复苏，德法除外的欧元区国家经济活动扩张速度达到了2007年8月以来最高水平。此外，欧元区4月CPI初值年率为持平，物价结束4连降；能源价格的企稳与欧央行QE的效果开始显现。

日本3月通胀升幅超预期，就业改善。日本3月核心CPI升幅达到2.2%，好于市场预期和前值；且剔除上调消费税因素后，日本3月核心CPI年率升幅增至0.2%，2月为零增长。失业率较前值下降0.1个百分点至3.4%；但家庭支出仍然下滑，日本3月所有家庭支出年率下降10.6%，稍好于预期的下降12.1%，但明显不及前值的下降2.9%。

海外市场跟踪全球范围内股市有所降温，债市偏软；大宗商品中原油与有色反弹明显。

1）股市：过去两周除希腊之外的成熟国家与新兴市场国家股市均呈现回调。2）汇率：过去两周美元指数由97.45回调至95.24，其中对欧元贬值明显，对日元则表现为升值。3）利率：

美国长期国债收益率上行明显；希腊长期国债收益率仍然在10%上方。4）商品：原油价格继续回升，有色金属表现优于黑色金属，农产品价格稳中有降。