高考加油方正证券输入型价格冲击持续加大政策放松空魏家

方正证券：输入型价格冲击持在那里与早前抵达的体操男队会合续 加大政策放松空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月CPI与PPI均弱于我们以及市场预期。CPI弱于我们预期的主要原因在于非食品价格中的交通通讯服务、居住类水电燃料价格下行幅度较大，主要受原油价格下滑的冲击。PPI弱于我们预期的主要原因是上游采掘业价格下行幅度大于我们预期，尤其是铁矿石与原油价格异常疲弱。

可见，国际大宗商品价格下滑（尤其原油价格）的输入型冲击已经比较明显，是我国消费品与工业品价格超预期走弱的主要原因。我们预计短期内CPI价格依然处于低位、PPI同比降幅进一步扩大的可能性较大，会加大市场对于通缩风险的担忧，对央行降准降息的预期也会更为强烈。

需要注意的是这一轮通缩是油价下跌引起的，是良性的通缩，跟需求萎缩造成的通缩不一样，不应该按过往经验解读，也不需要过度担忧。

国际原油价格继续拖累CPI非食品价格，CPI短期难摆脱微通缩状态：11月CPI低于我们预期，主要原因是来自非食品价格（观潮）的超预期下行拖累，另外食品价格疲软程度也略超出我们预期。11月CPI非食品价格环比下降0.1%，显著低于历史同期水平（近13年来，除去2008年金融危机期间，历年11月CPI非食品价格未出现过环比负增长）。非食品价格中，11月交通通讯服务价格环比下降0.7%，降幅远大于近13年来0.1%的降幅均值，11月居住分类中的水电燃料价格环比下降0.4%，亦对居住价格形成明显拖累。这很可能是受国际原油价格快速下滑的拖累，我国自9月以来成品油价格也进行了6次下调。另外，CPI食品价格方面，鲜菜、肉禽、鲜果等主要食品价格依然有所下降，导致11月CPI食品价格环比增速也处于历史偏低水平。考虑到供需两方，预计短期内CPI食品价格上行动力依然偏弱，非食品价格依然承压，短期内CPI还难摆脱微通缩状态。