机械制造动车组采购落定年增长逐渐吧

机械制造：动车组采购落定 2015年增长逐渐明晰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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9月24日，中国铁路总公司对今年第一轮动车组采购的议标部分进行公示，将向中国北车采购时速 50公里高寒动车组25列、时速250公里高寒动车组 5列，另外将向中国南车、中国北车合计采购时速250公里抗风沙动车组10列。此外，中国铁路总公司还公布了动车组综合无线通信设备CIR的中标情况，三家供应商共获得776套CIR设备合同，可用于 88列动车组。

第一轮采购基本落定：此前在9月22日，中国铁路总公司公布了今年第一轮动车组招标结果，其中，中国南车获得时速250公里动车组57列、时速 50公里动车组9 列；中国北车获得时速 50公里动车组82列。如果假设10列时速250公里抗风沙动车组为两家企业平分，则测算中国北车总共将获得约265亿元的订单，中国南车总共将获得约255亿元的订单。

第二轮采购仍值得期待：今年第一轮动车组采购规模合计为 02列，而根据CIR设备招标情况，全年采购有望达到 88列，剩余86列将归入第二轮采购。而这两轮采购预计将在2014年底交付少量，大部分贡献将在2015年，为中国南车、中国北车2015年的业绩增长奠定良好基础。

投资建议：高铁的综合优势逐渐得到全社会认可，国家领导人力推中国高铁技术输出，铁路设备作为高端装备制造业的盈利能力不断加强。基于行业需求和铁路投融改革的形势，我们继续给予铁路设备行业“买入”的投资评级，重点看好受益于投资回暖和车辆购置加快的中国北车、中国南车。

中国北车：根据分项业务订单情况，我们预测公司年分别实现营业收入11 ,00 、1 0,288、148,569百万元，归属于母公司股东的净利润分别为6,1 5、7,621和9,47 百万元，EPS分别为0.500、0.622和0.77 元。

基于公司综合实力突出，通过核心部件自制化持续提升利润率，结合业绩情况和可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为7.01元，相当于2014年的14倍PE估值。

中国南车：根据分项业务订单情况，我们预测公司年分别实现营业收入117,827、1 6,0 7和154,8 6百万元，归属于母公司股东的净利润分别为5,601、6,898和8,111百万元，EPS分别为0.406、0.500和0.588元。

基于公司综合实力突出，海外市场持续形成突破，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为6.09元，相当于2014年15倍PE估值。

风险提示：铁路改革的各项措施未能及早落实，导致铁路实际建设进度偏向缓慢，相关设备需求低于预期的风险；原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。