高考加油广发证券宏观流动性改善和四个不确定性魏家

广发证券：宏观流动性改善和四个不确定性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

综述：四个不确定和宏观流动性相对乐观当前四季度宏观经济数据稍好于三季度基本成为一个共识，从实际GDP到PPI到名义GDP同比四季度均有望好于三季度。但对市场而言不确定的因素仍然较多：

首先是当前经济实质企稳反弹的可持续性，10月的PMI可能将是挑战与证伪这种共识的第一个指标。

第二是国内的生产资料价格稳定，钢价在经过了几周的上涨之后，现在又出现了调整，如果价格不能稳定，很难预期贸易商补库存的过程可以持续；第三是市场对于美国大选后财政悬崖妥善解决的期待,然而目前看来美国13年一季度经历财政紧缩是大概率事件,参见>.第四是十八大后国内宏观政策明朗化的期待。

一种不太好的场景,同时又是极有可能的场景是这些不确定性因素在未来两个月内仍然无法明朗化，这样宏观流动性的状况可能对市场的影响相对更明显一些，在上周与投资者的交流中我们发现投资者关注9月数据中人民币汇率升值、外汇占款流入的趋势是否可以维持。

9月数据明显的变化之一是人民币对美元的升值、外汇存款增速的放缓和外汇占款数量的上升，市场常用的准热钱流出指标在9月份的数据显示流出明显好转，从时点上来看，美联储推出的QE3是推动这一变化的重要因素。我们编制的基于美元指数、国内进出口以及CPI指数的人民币升值压力指数在年底前均上升，按照这一预期意味着人民近期的小幅升值有望延续，这种由人民币贬值到升值预期的变动推动后面几个月的外汇占款增量继续保持比较积极的水平。

但这一外汇占款增量水平可能尚不足以使得年内剩下的几个月M2的增速保持9月末14.8%的高位，9月M2论坛推广效果比较好。个人认为增速的跳升可能与季末充存款、银行表外业务的扩张有关。

根据测算，我们预计10月份中国M2增速大约在14.4%左右，整个四季度大概在14.2%左右。由反映市场宏观流动性与政策流动性偏差（M1-M2）的指标来看，8月份（M1-M2）为-9%，9月份则为-7.5%，整个宏观流动性偏紧的状况正在取得改善。<同时需要激活对应的妖兽才可以开启/p>先声药业上市
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