高考加油国金证券1时代通胀将维持较长时间魏家

国金证券：1时代通胀将维持较长时间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论过去的个月中，我们对通胀的研判逐步下调。我们在前期系列报告中陆续指出，“三季度CPI属于1动视营销出版总管David Pokress说道。另外时代”（日常追踪）、“三季度物价并非底部，而是通缩边缘”（专题）、“1时代的通胀将维持较长时间”（半年报）。

无论从政策力度、货币活化状况、以及经济周期的状况衡量，通胀总体上是低于预期的。

预计6月CPI2.2%，PPI-1.9%。维持前期预测不变。不仅CPI将维持较低水平，而PPI当前反映了需求不振情况下，厂商购买大幅缩减导致的通缩。

同时由于PMI数据显示库存依然偏高，未来的一段时间内，PPI还将下滑，全年恐难逃脱负增长的命运。

按照通胀追踪的习惯，从微观的条线、自下而上的预测，这样最大限度摒弃从货币、经济周期推测通胀，因为挟带的主管因素太多。详见下文。

一、维持6月CPI2.2这决定苹果需要作出确保销量平衡E1、多项高频数据显示食品价格总体跌幅较5月扩大，预计6月环比-1.2%（1）6月商务部公布的食用农产品价格下滑幅度较5月扩大。6月食用农产品价格总体继续下滑，跌幅较5月扩大。尽管“火箭蛋”涨势凶猛（第4周环比小幅下跌），粮食、食用油、禽类、鱼类（第2周小幅波动）继续保持上涨趋势，第周猪肉价格略微反弹，但在蔬菜与水果价格向下趋势、肉类后2周涨幅不敌前2周跌幅的带动下，食品总体环比向下。6月的食用农产品价格指数分别为：154.3、153.2、152.8和152.8，对应环比分别为-0.87%、-0.71%、-0.26%和-0.05%，总体较5月环比回落-2.23%。

（2）统计局发布的上、中旬50个城市食品价格加速下滑。6月中旬较上旬、5月明显扩大，分类特征同商务部。该指数上旬、中旬分别为414.4、412.7，对应环比分别为-0.57%和-0.68%，月均下滑-1.05%。

（3）农业部发布的农产品和菜篮子批发价格指数虽有小幅波动，但总体向下趋势明显。截至6月26日平均较5月分别回落-3.18%和-3.87%。

（4）考虑到商务部与统计局之间的统计误差，预计6月食品环比-1.2%。

2、成品油价格下调主导非食品价格环比通缩。

我们在6月15日的《通胀与利率专题——CPI加速下滑，3季度属于1时代》中曾对成品油价格下调对CPI的影响进行了测算，其直接导致CPI环比下滑-0.09%—-0.12%。

二、“1时代“的通胀将维持较长时间1、食品价格上升不改CPI周期趋势。需求不振、PPI加速通缩。应对经济下滑的政策角度看，利率浮动对储蓄的固化、地产放松政策放松受到抑，食品价格即使上升也难以扭转CPI破2趋势。近期存款利率的浮动、理财利率仍在高位固化了预期与储蓄行为；房地产量价变化致使政策维持，而部分银行已近回归基准利率。