高考加油银河证券物价稳定魏家

银河证券：物价稳定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

我们预计2015年5月份CPI同比增速约为1.3%，波动范围在1.2%-1.4%。其中翘尾因素影响1.4%，新涨价因素小幅回落0.1%。

5月份CPI环比小幅回落。蔬菜价格由于天气原因出现回落，鸡蛋价格也同样下滑。水产品和猪肉价格5月继续回升，但未能抵消蔬菜价格下跌。非食品价格方面，居住类价格小幅回升，其他六类价格中，由于天气变暖，衣着价格小幅上行。大宗商品价格稳定，非食品价格保持平稳。5月份CPI下行主要由食品价格带来。

2015年6月份CPI翘尾影响约为1.4个百分点左右，翘尾影响保持平稳。6月份经济降中趋稳，预计6月份物价受季节性影响小幅下行。食品价格来看，6月份猪肉价格继续回升，但是由于天气炎热需求疲软回升速度减缓，蔬菜水果价格下行。其他食品方面，如果天气持续炎热影响鸡蛋产量，鸡蛋价格会相应回升。

南方大于如出现洪涝，水产品价格上行。6月份农产品价格有升有降，总体保持小幅波动。

2015年物价仍然处于低位，由于2014年CPI波动较小，使得2015年翘尾水平处于低位，1季度翘尾水平中介公司已经拖欠了一个多月的房租0.9个百分点，2季度翘尾水平虽然回升至1.5个百分点，但仍属低位运行。2015年经济继续探底，由于美元强势，大宗商品价格处于低位，物价上涨幅度有限，预计物价主要随季节波动。

1、2月份食品上涨是由于季节性和节日性影响叠加，食品价格上涨的高度和持续时间仍然较低。月份食品价格下行，但是由于本年4月份猪肉价格上行，食品价格出现小幅回升。月份由于天气原因，蔬菜格下行，猪肉价格5--7月份有望继续回升，但是回升幅度较弱。食品需求保持平稳，物价随食品价格随季节性波动。

上半年经济继续下滑，货币保持定向宽松，但是货币发行量并未出现大幅上行，影响CPI有限。当前经济仍然呈现有效需求不足，猪肉蔬菜等价格均受到终端需求疲软的影响。加之投资不足，物价上涨动力不强。下半年翘尾水平保持平稳，食品及非食品价格处于正常波动范围。

下半年可能会影响价格的两大因素一是大宗商品尤其是石油价格的上行对物价的压力，二是猪肉价格持续性上行带动物价上涨。假设下半年经济处于平稳，石油价格上行，以2014年下半年石油价格下行约40%的影响来看，2015年下半年石油价格上涨幅度预计在20%左右，即石油价格达到70美元-80美元左右（较乐观情况），那么下半年石油价格直接影响CPI中车用燃料价格，预计带动CPI上行0.2个本次投资设立小额贷款公司尚处于筹备申请阶段百分点。

再来看猪肉价格，预计到年末生猪价格上涨到元/公斤，即月份猪肉价格仍有40%~50%的涨幅，到2015年年末猪肉价格比2014年年末上涨40%~50%，约带动CPI上涨2.2个百分点，平均每月增加0.3个百分点（此种假设仅为理论数据）。现阶段月份的平均静态翘尾为1.1%，四季度的静态翘尾仅为0.8%，如若三季度我国天气状况恶劣，影响水产品和蔬菜价格，同时石油价格上行，猪肉价格上行，那么四季度（猪肉的消费旺季）CPI单月可能会突破2.3%。