标普力高地产联合营项目权益将进一步下降毛.蹭飞

标普：力高地产联合营项目权益将进一步下降 毛利率维稳约30%

标普5月20日宣布，力高地产集团有限公司（力高地产）的评级确认为“B”，预计未来2年该公司的合同销售额将保持强劲增长及毛利润将保持稳定。同时，该公司激进扩大应也将使得其杠杆率延续高企。

标普提到，2018年力高地产实现了220亿元的合同销售额，该公司的地域多元化程度也已改良，2018年其业务覆盖城市从2017年的11座上升至15座。2018年前三大业务城市对公司合同销售额的贡献比例从此前的逾70%下降至约为60%。预计未来2至3年该等城市的贡献比例将进一步下降至接近50%。

标普表示，由于近来合同销售额强劲增长，预计未来2年力高地产的收入将加快增长。力高地产可售货量近550至600亿元人民币，有望实现2019年的亿元的销售目标。

但是，标普预计来自联合营项目权益将会进一步下降，但照旧确保持股高于50%，或者取得董事会的绝对控制权，以掌控项目并表和收入确认。预期未来2年力高地产的权益比例将下降至50%-55%，权益比例2017年约为70%，2018年为57%。

毛利率方面，由于烟台项目的重新安置现基本完成，而天津滨海项目的平均售价较2016和2017年显著上升，标普预计未来2年力高地产的毛利率将保持稳定约为30%。过往力高地产的烟台项目要支付大量重新安置费用，而天津滨海项目前几年的平均售价疲软，二者拉低了公司的利润率，至20%-30%的下端水平。

另外，力高地产持续保持低净负债率，2018年的净债务对所有者权益比率约为48%。2019年3月力高地产还完成了1.75亿美元的银团贷款交易，表明银行认可公司审慎的财务管理。而规模比力高地产大的同业未获得此类贷款。

但标普认为，由于前几年增速放缓，力高地产的业务范围因此小于可比同业。另外，随着其将业务拓展至新的城市，和权益比例下降，力高地产因此面临更大的执行风险，通过联合营开发的项目尤其如此。

审校：劳蓉蓉

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