高考加油国金证券通胀不高不低未来缓慢下滑魏家

国金证券：通胀不高不低 未来缓慢下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件统计局公布：7月CPI同比增长6.451%（老权重6.29%）,环比上涨0.463%,其中食品类1.2%,非食品0.1%基本结论一、CPI基本符合预期7月CPI数据基本符合我们的预期（6.4%），略高于市场一致预期（6.3%）。此前商务部数据显示7月份蔬菜价格回落，而统计局数据则显示蔬菜出现上涨，导致我们预测0.1误差的主要原因。

二、主要推动因素来自食品蔬菜类价格环比上涨4.1%，影响环比价格总水平约0.10个百分点。

肉禽、蛋、水产影响环比总水平0.39个百分点。肉禽类（4.7%）、蛋类（0.8%）以及水产品价格（1.2%）持续上涨，但从趋势上看，环比涨幅均较6月收窄。

非食品价格环比上涨0.1%，符合我们预期（0.1%）及历史季节规律。其中，衣着类下滑-0.6%与其上游价格下降相关。另外，除烟酒、家庭设备和居住类有强于规律的表现，其余细项的环比皆符合历史规律运行。

三、CPI未来趋势：缓慢下滑短期看通胀高位徘徊，政策将维持观察。短期内，海外影响未明确之际，维持负利率等待观察通胀、或是提高利率压低是目前中国大唐集团公司在役的最大水力发电厂需求，二者之间前者的可能性更大。

季调后趋势已有放缓迹象，我们维持对8月CPI的预测（6..1%），但估计更加靠近6.1%。

四、PPI如期见顶、下滑趋势出现7月PP现在玩家接触到的副本多为多人副本I同比增长7.5%，基本符合我们预期（7.4）预期与市场预期（7.3%）。其中，采掘业（-0.3%）以及PPIRM中燃料、化工产品（-0.5%;-0.3%）价格环比回落，与6月相比，上游的价格松动更加明显。

近期大宗商品价格的下滑继续构成PPI见顶的支撑。结合翘尾因素，我们预计短期PPI已经见顶，未来将出现趋势性下滑，8月PPI大体在7.3%左右。