行业国海证券PMI指数回落幅度收窄但经济未必

国海证券：PMI指数回落幅度收窄 但经济未必在企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年7月1日，中国物流与采购联合会(CFLP)发布6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%。

主要结论：PMI指数回落幅度收窄，但经济未必在企稳6月PMI小幅回落0.2个百分点至50.2，回落幅度明显收窄，季调后回升0.7个百分点，不过我们认为，经济未必在企稳。理由是：

1）除了原材料库存指数回升外，其余各项指数均指向经济回落。如果没有原材料库存的表现，PMI指数很可能将跌破荣枯线（原材料库存正向拉动总指数0.3%）。

2）从季调后趋势看，经济仍在延续回落的态势。PMI总指数、生产、新订单和新出口订单指数的季调后趋势仍处于下降通道，而产成品库存指数的季调后趋势仍在上升；3）原材料库存指数的回升很可能是由于原材料购进价格的大幅下跌刺激了企业的补库存行为，因为产成品库存指数不降反升了0.1个百分点，市场需求仍然不旺盛，去库存压力仍然较大。

历史上7月PMI绝大多数情况下是下降的，平均回落幅度1.32%，因此7月PMI有跌破荣枯线的可能，初步预计在49.5%，经济依然较为疲弱，7月有进一步降息、降准的可能。

PMI指数回落幅度收窄，但季调后趋势仍在下降6月PMI小幅回落0.2个百分点至50.2，下降幅度明显低于历杭州市物价局将于8月25日前后发布第2号公告史均值1%，剔除掉季节性因素后，PMI季调不愧是炮神后回升0.7个百分点，不过季调后趋势仍然是向下的。

与历史数据比较，6月PMI读数是历史上的最低点，环比降幅方面，历史上除了09年环比回升0.1%外，今年是05年以来6月降幅最小的一年。