行业金融至千里荐股

金融：至千里 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议本期我们将点评1 Q1保费收入数据，并就国寿开创险资股权投资支持地方政府发展先列、保监会下发《关于加强农业保险条款和费率管理的通知》及《关于加强农业保险业务经营资格管理的通知》、美国健康险巨头维朋或计划撤出中国市场等阐述我们的行业看法。

此轮上涨的逻辑归纳起来就是“预期改善，风险释放，利好隐现”，具体地，“预期改善”体现在1)1 Q1保费同比支撑弱复苏的判断，2)年报披露的投资资产净值增长率等支撑投资收益向长期精算假设靠拢的判断且12年浮亏消化殆尽， )1 年是业绩拐点，乐观地1 Q1就能看到业绩的高增长。“风险释放”体现在1)年报业绩风险的充分释放，2)市场化政策以及上海个人税延养老金试点迟迟未能推出均对估值有一波击杀。“利好隐现”体现在1)银监会8号文对理财产品规模和收益的压制会促使理财资金分流，而且对表外融资的限制提升保险资金在投资基建等领域的议价能力，2)特定资产挂钩保险产品试行会带来保费绝对增量，即便每家50亿左右新单保费规模也很可观。

维持行业“增持”评级，考虑到行业基本面仍处在弱复苏的状态，我们预计1 年还是波段行情，建议每次 段投资时设定好止盈线（我们拟设15%~20%），市场情绪较好时可稍顺势而为，如果市场情绪较差时一定要见好就收等待调整后的再次上攻。而且我们也强调不高圆圆 熟女魅力要瞧不上这年内2- 波的 段，看准了行业变化的节奏还是可以“积跬步，至千里”的。

从公司基本面及安全谨慎的角度我们推荐中国太保和中国平安，从资金面博弹性的角度我们推荐新华保险。

数据点评寿险方面，1 Q1原保费收入为：国寿(1119亿，YoY-1.6%，前2月累计YoY-8.2%)、平安(557亿，YoY+14.9%，前2月累计YoY+15%)、太保( 06亿，YoY-4.6%，前2月累计YoY-9.6%)、新华( 16亿，YoY-9.9%，前2月累计YoY-11.6%)、人保寿(预测值202亿，YoY-17.4%，前2月累计YoY-18.2%)、太平(197亿，YoY+7 . %，前2月累计YoY+65.1%)。

财产险方面，1 Q1原保费收入为：人保财(预测值550亿，YoY+12.5%，前2月累计YoY14.1 %)、平安(271亿，YoY+11.98%，前2月累计YoY+1 .27%)、太保(207亿，YoY+20.05%，前2月累计YoY+18.68%)、太平(25亿，YoY+4 .71%，前2月累计YoY+42%)，我们预计太保和太平大幅跑赢行业平均值16%(预测值)。

太保寿险和财险保费增速都是可观的，虽然存在基数效应，但我们从草根调研的情况来看，1 Q1寿险和财险渠道推动都是非常积极有效的，而且寿险10年转型延续至今，产能提升较快，保费结构持续优化，渠道控制能力大幅提升；尽管财险砸费用积极拼抢私车业务以及电销车险的贡献度持续增大会推升综合成本率，但这均在市场预期内，而且公司开始懂得对于薄利多销的行业，留一定承保利润率的情况下要趁早吸收保费，因为投资是盈利大头。

风险提示我们认为当下至年中，对行业造成利空影响的不确定因素除了权益市场大幅波动外，传统险定价利率的放开及国寿/太保等年中满期支付问题（现金流集中兑付压力和支付缺口压力）未能妥善解决或对行业估值和业绩增长造成一定压力，我们需要持续检视。