央行货币政策转向创新式微调成新常态.DG

央行货币政策转向 创新式微调成“新常态” 2014/6/2 8:44:00来源：21世纪经济报道 6月16日，央行开始定向降准，政策适用机构范围为：国有行、股份行、邮储、城商行、非县农商行、非县农合银行、外资金融机构、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司。

招行、兴业和民生三家中型股份行的降准，超出市场对6月9日政策只覆盖城商行、农商行和农合行的预期。

□相关早在5月 0日，国务院常务会议曾要求加大“定向降准”力度，并把定向的范围扩大到“小微企业贷款，符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的金融机构”。

尽管降准范围的覆盖超预期，但经济学家们的全面降准预期亦基本落空。摩根大通中国首席经济学家朱海斌上个月发布报告预计，2014年将会出现两轮存款准备金率下调，各为50个基点，一次是在第三季度，另一次是在第四季度。

其全面降准预测的依据主要有两点，一是人民币单边升值通道结束后，新增外汇占款将大幅下降，而这是央行过去进行货币投放的主要方式；二是中国宏观经济增速承压，需要宽松的货币政策刺激。

反观政府当局，从国务院层面来看，本届政府正在尽最大努力地进行“去杠杆”，过程尽管痛苦，但国务院总理多次强调宏观政策要有持续性和定力；此时进行全面降准，那么此前的政策将功亏一篑。同时，为了维系就业率要求的“底线思维”，在保持定力的前提下，国务院把问题交给了央行。

从央行层面看，过去半年已经通过多种非常规的办法和工具对货币政策进行“小修小补”，让金融市场维持在一个稳中偏松的局面。

那么，货币政策真的宽松了？

持续的逆回购和稳定的央票供给，让短期拆借利率维持低位；在国务院指导下对农村金融机构、小微贷款金融机构进行“定向降准”，通过向国开行再贷款对政策性住房进行定向融资；央行创新设立的“常备贷款便利”，2014年一季度就实施了 400亿额度的操作。

总体来说，尽管未改变货币政策的大方向，但实际上央行在货币总量上的放松一直在进行，其策略则是针对性地定向、结构化宽松。从数据上看，这种“微刺激”效果开始显现。

统计局数据显示，2014年一季度，GDP同比增速为7.4%，1- 月城镇新增就业 44万人，略高于去年同期，城镇登记失业率保持在4.08%；4月份PMI达到50.8，已经 个月连续回调；5月发电量同比略微提高，粗钢生产同比增速和生产者价格大体平稳，表明实体经济也出现微弱的改善迹象。

以此来看，全面降准，货币政策大幅宽松的可能性不大，更多的是央行的创新式的微调整。换句话说，保持政策的连续性、稳定性，既不放松也不收紧银根将是未来货币政策的主基调，这种基调将成为一种经济“新常态”。