行业煤炭石油煤炭上市公司信达股权问题系列报告

煤炭石油：煤炭上市公司信达股权问题系列报告开篇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

煤炭上市公司信达股权问题系列报告开篇：

信达完成股份改制高管换届煤企信达股权问题有望现转机信达为何是煤企资产注入（整体上市）的障碍?信达资产管理公司于1999年成立，是中国四大资产管理公司之一，由财政部100%控股，建立之初接收中国建设银行和国家开发银行不良资产。信达持有的煤炭公司股权涉及中国几十家大型国有煤炭企业，均源自上世纪90年代末煤炭行业不景气时期煤炭企业债转股（往往是上市公司母公司的股权）。因此，如果要信达退出股权，或要信达同意集团整体上市，必须给予信达满意的对价或退出条件。过去，信达持有煤企股权问题拖而不决，原因是信达并不急于退出，因此要价较高，双方难以达成一致。

信达完成股份改制，煤企信达股权问题初现转机。2008年，信达确立了“剥离政策性业务—引进战略投资者—整体上市”的发展战略。2010年6月，信达资产的商业化转型试点方案被批复，公司完成股份改制，更名为中国信达资产管理股份有限公司。政策性业务的剩余债转股资产和剩余债权资产700多亿元，由信达按照评估黄小姐月收入3800元值买断；建行持有的延期十年的2470亿元的信达金融债，被剥离至财政部与信达建立的共管基金，以后通过利税返还、减持股份等多元化方式偿还。股份制改制只是上市的初步条件，我们判断，剥离政策性业务将随后展开。

冀中破冰，信达迈出煤企股权剥离第一步。2010年12月，冀中能源公告，大股东将收购信达公司持有的峰峰集团14.89%的股权，并以持有的上市公司 00万股流通股作为对价。这本质上是信达剥离煤企的第一步，完成了变现的准备，同时冀中能源的资产注入也扫清了最大的障碍。

信达管理层换届，剥离进度有望加快。任信达总裁长达7年的田国立，于2010年12月调任中信集团副董事长、总经理。2011年5月27日，信达完成高管换届，原总裁侯建杭出任董事长，原监事长臧景范任总裁。侯建杭从2000年起就担任信达公司党委委员、副总裁一职，对公司情况本就了解。我们判断，信达新的管理层或许更有动力来推进并实现“剥离政策性业务—引进战略投资者—整体上市”这一战略，因此，与信达相关的煤炭上市公司或存在投资机会（具体相关公司见正文）。