行业汽车发动机核心零部件投资机会突显

汽车：发动机核心零部件投资机会突显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：五粮液账上现金高达190亿元

2011年汽车行业由快速增长向平稳增长过渡。上半年汽车行业景气维持2010年四季度以来的小幅上升态势。自二季度以来，受汽车消费政策收紧、货币政策由适度宽松转为收紧等因素的影响，全年行业景气快速回落。我们预计2011年全年我国汽车销售量可能达到1910万辆，比上年增长6%左右。

汽车行业投资价值向上游发动机零部件转移。汽车制造商不断地降低汽车的销售价格，使整车销售的毛利率不断下滑，原本利润丰厚的整车业务日益变得无利可图。跨国公司为了应对竞争，逐渐将整车的竞争转换为整个供应链的竞争，将盈利重点由整车逐渐转移到核心零配件上；价值创造更多的集中于技术进步体现出研发的价值。以核心发动机更新换代为核心零部件行业的利润增长带来了保障。

即将实施的国Ⅳ排放标准为发动机更新换代带来投资机会。中重型车国Ⅳ排放标准计划于2012年1月实施，已较原计划推迟两年，预计再次推迟的可能性较大，但晚于201 年的可能性很小，我们认为在节能减排的成为人类共识的大背景下，更高标准的实施只是一个短期的时间问题，低油耗的，低排放的大功率柴油发动机将成为未来市场主流趋势，发动机的更新换电机为媒代也将为柴油发动机厂商带来广阔的市场空间。

我们推荐2012年投资中高端乘用车及发动机零部件龙头。目前乘用车及零部件龙头企业估值大多回归到8～9倍PE，基本处于历史最低水平，下行风险有限，业绩增长确定性强的品种具备估值修复机会。发动机产业链今年盈利普遍受到经济政策收紧影响，同比下滑， 季度已是处于业绩低谷，龙头企业平均估值在2011年10～15倍PE之间，估值相对合理。我们推荐高端乘用车零部件企业：华域汽车（600741）；发动机零部件企业：威孚高科（000581）天润曲轴（00228 ）及鸿特精密（ 00176）后续如果宏观政策有所放松，龙头企业凭借较强的行业地位及业绩兑现能力，盈利和股价均具备向上弹性。