国信证券经济底线与股市纠偏源泉

国信证券：经济底线与股市纠偏 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：股市上涨截至周五，上证指数和沪深 00涨幅分别为1.6%和2.2%。

经济底线与股市纠偏经济底线在哪里，至少有一些答案。我们在周报《去杠杆以及去产能的底线在哪里》进行了一些讨论。在7月9日，总理在广西召开部分省区经济形势座谈会给出了答案，新华社发布了更正财政部长 对中国经济增速可容忍7%的言论，更加传递出底线在哪的信息。在座谈会上提出宏观调控要使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出‘下限’，物价涨幅等不超出‘上限’。这让投资者们相信，决策者不会没有底线，放任经济增长一路下滑。

上述变化是边际纠偏，中期看并不代表就此改变经济和政策的方向，目前还有不确定性：一是即使总理表达了经济下滑有底线，不是任其下滑，但不代表经济出现好转。二是对于政策的期待，不要过于依赖。在没有看到真正的经济刺激，如央行开始放水前，不要对于经济刺激有过分乐观的预期，因为刺激措施出台不一定能刺激经济增长，但或许会刺激起广义品种的价格上涨（如房地产、人力成本等）。

市场最近的反弹性质依然属于纠偏。一个是对经济无底线的纠偏。国务院总理 关于使经济运行处于合理区间的表态，就是经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。二是对前期流动性紧张股市反应过度的纠偏。货币市场利率继续下行，上周7天回购下行1BP至 .81%，Shibor隔夜利率下跌8BP至 . %；票据直贴利率本周分别下跌105BP，长三角、珠三角分别下行至4.65%、4.7%；三是对美联储退出QE预期的纠偏。11日在公布6月份FOMC会议纪要后，伯南克公开发表演讲表示在可预见的未来，高度宽松的货币政策是美国经济所需要的，一改此前的退出预期。

从目前来看，股市的反弹还将继续在对上述因素进行纠偏。首先是在宏观数据公布前夕一再强调稳增长，尤显关注。继广西座谈会后，12日国务院常务会议提出，要把加快发展节能环保产业以及促进信息消费作为拉动国内有效需求、推动经济转型升级的两大动力。这是 总理近日第二次提及经济稳增长。

其次继续关注资本市场的改革配套，监管层有释放利好的预期，包括研究蓝筹股T+0交易，将QFII投资额度增至1500亿美元，鼓励破净公司从二级市场回购股票并发行优先股等。

短期反抽，中期股市维持震荡走势股市短期或继续反抽，但中期仍有不确定性，震荡可能性较大。短期资金价格由于恐慌后流动性紧张有所缓解，以及政策预期的纠偏，股市还将继续纠偏。

到后来学会了去留言板互相留言但中期股市还将面临以下挑战，震荡可能性较大，主要有（1）二季度经济难见乐观。（2）国内流动性有所缓解，但是是否能回到紧张前的水平仍有不确定性。

（ ）国内政策是否变化仍要看具体的措施。

行业配臵上关注稳定增长的板块。（1）关注业绩稳定增长的房地产产业链如地产、建筑建材（如装饰材料）等。房地产受到再融资开闸的影响还将继续表现。

（2）对于盈利较差的板块如部分中游以及强周期的板块仍保持及时行乐的操作。（ ）中报将至，建议规避前期创新高但业绩低于预期的创业板和成长性个股，一些超预期的个股将受到关注，短期受到国务院常务会议的信息消费和节能环保影响会有表现，但注意追高风险。（4）关注消费板块如医药、旅游等。