高考加油国联证券估值再探底待中美磋商魏家

中央政府近日明确提出国联证券：估值再探底 待中美磋商 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

7月宏观经济数据：

受基建下滑拖累，7月固定资产投资增速再创新低。前期国常会和政治局会议提及的政策效果尚未得到体现，此前公布的货币信贷数据和财政数据中也可看出一二。预计未来随着财政支出进度的加快、地方政府发行债券加大基建投资的力度，基建投资增速有望小幅回升。

制造业投资小幅回升，这一方面是前期行业盈利改善之后的正常反映，另一方面也不排除有信贷政策的助力。但工业增加值或反映出后续制造业改善的难度加大。制造业的PMI连续2个月回落，供需两端均有所弱化。

7月货币金融数据点评：上半年受到此前金融监管和货币政策的影响，货币需求端的社会融资规模累计新增同比明显负增长，货币供给端的M2同比增速也降至相对低位，融资偏紧对经济增长产生压力。随着近期货币、财政、监管等政策的协同发力，7月金融数据有所改善，例如企业中长期贷款的增加和M2增速的回升，另外，统计口径的调整也对社融增速改善起到一些积极作用；但整体依旧承压，非标融资持续萎缩和票据融资持续增加体现出企业流动性紧张的现象仍存。认为，随着后续政策的发力，金融数据有望改善，金融对实体经济的支持有望提升。

A股市场估值跟踪经过上周的下跌行情，上证综指又一次触及了近期的低点，多个行业的估值也再次刷新了2016年以来的最低值。截至8月17日收盘，上证综指的市盈率倍数为12.1倍，创2016年以来的新低。估值方面，上周28个申万一应是对各项资产给出合理的定价。这包括两个方面的内容：该项资产的当前价格和市场对该资产未来波动的判断。银行不可能脱离金融市场而去对某项资产的未来风险做出主观评估级行业中有16个行业再创熔断以来的最低值。其余行业当中，银行与非银金融的市净率相较2016年的熔断更低；食品饮料、公用事业、计算机的市盈率达到今年最低点；剩余行业的市盈率也是在近两个月的行情中到达其估值的最低值。上周估值底再现，建议关注中报预增标的，静待估值修复行情的出现。

行业配置方面，短期建议关注：（1）下半年看好基础设施建设增速企稳回升，建议关注钢铁等相关行业；（2）银保监会疏通货币政策传导机制，资金面定向放水，利好大金融；（3）截至上周A股中报披露率约为25%，建议关注中报行情。

风险提示宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。