高考加油国海证券11月进出口增速转正魏家

国海证券：11月进出口增速转正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

海关总署：11月以美元计价出口同samuel比分推荐： 0:1比增长0.1%，进口同比增长6.7%，贸易顺差446亿美元（10月为491亿美元）。以人民币计价出口增长5.9%，进口同比增长13%。

投资要点：

低基数、人民币走贬以及外需回暖推动出口增速回升，进口的回升主要来自于原油、煤炭、铁矿石以及工业金属进口大增。11月以美元计价出口同比增长0.5%，较10月增速明显回升。从主要驱动因素来看，人民币汇率走低以及美国经济的回升叠加圣诞节因素可能是主要原因，并且2015年同期基数也处于相对低位省级以上党政机关录用公务员。11月原油、铁矿石进口数量同比增速分别为18%和12%，而煤炭进口量同比增速则超过60%。

细分来看：（1）11月一般贸易、加工贸易出口回升幅度接近，而进口中一般贸易明显走强；由于原材料进口的骤增使得一般贸易进口11月同比增长13.9%，而加工贸易进口增速则进一步下滑至-8.4%（10月：-6.8%）；（2）11月对美、欧出口增速回升明显，对美欧日出口金额合计增速较10月回升13%至6.4%；11月对美国和欧盟出口增速分别回升13.8%和14.4%，对日本出口增速较10月回升6.5个百分点，值得注意的是，对美、日出口增速均为3月之后首次转正，这也与下半年以来美国经济库存周期回补有很大关系；（3）从不同产品类别来看：11月劳动密集型和高新技术产品出口增速分别为0.39%和-2.98%，分别较10月收窄8%和6%，对比来看劳动密集型产品的出口增速更为接近2014年水平，而高新技术产品出口增速则距离稍远；（4）11月原油及铁矿石进口数量同比分别增长18%和12%，煤炭进口量增长66%。我们从其他指标来看，6大发电集团煤炭库存可用天数已经回到20天，前11月煤炭进口量也超过2.2亿吨；而铁矿石的港口库存量1.12亿吨（接近14年7月高点的1.16亿吨）。因此我们认为，煤炭、铁矿石等商品周期的走强有供给收缩的因素在内，也有国内地产投资回升、基建增速高位的影响，同时也离不开低利率环境下投机资金的推动。

风险提示：全球经济下行风险加大。