申万宏源视听新享受位置

申万宏源：视听新享受 -15 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

多因素共振下，线下演艺业迎来黄金发展期：（1）观看线下演出的消费习惯正在从高收入人群蔓延到中低收入人群,月收入8000元以下的观众占比超过2/ 。（2）年是线上演绎的发展高峰期,但是2014年之后,线上用户规模增长出现瓶颈,同时随着IP价值重构和观影体验感需求的提升,线下演艺业开始崛起。（ ）资本助力下，部分细分领域龙头公司迅速崛起。2015年演艺业融资额超过100亿，典型如开心麻花(估值已达50亿)。

我国线下演艺业市场空间预测，以及高景气度子行业筛选：（1）截至14年年底，我国线下演艺业票房总收入GDP比例仅为0.02%，远低于北美、澳大利亚、香港0.0 %、0.1%、0.16%的水平。（2）从耕地遭破坏边缘处塌陷观看线下演出人次占总人口比例看来，2012年澳大利亚和香港分别有77.5%和41%的人观看线下演出，而我国即使城镇人口中观看线下演出的比例也不到11.1%。（ ）从与电影票房对比来看，2014年线下演艺业148亿的票房仅为电影296亿票房的一半，提升空间大。（4）线下演艺包括传统艺术演出（话剧、音乐剧、儿童剧、戏曲、音乐会、误导、曲艺杂技）和专项演出（旅游演出）。细分子行业中话剧、音乐剧和儿童剧、舞蹈表演景气度高，2014年全国票房同比增长分别为：20%、227%（2015年北京市场的数据）、24%、21%。

海外映射：日本四季剧团。（1）成长历程和经营概况：初创期以自身创作为主，鼎盛期全国巡回公演+引进海外剧目并本土化。2010年营收16亿人民币，成为涵盖音乐剧、话剧、儿童剧等多个剧种的亚洲第一大演出团体。(2)成功经验：粉丝戏剧+产业链一体化+丰富的剧目及长期公演+市场化的激励机制。粉丝戏剧—四季剧社粉丝团“四季之会”已至少拥有18万会员，会员至少贡献了 0%的票房收入。产业链一体化—四季剧团对上游舞美仓库管理和演员的选拔，中游演出作品的选择，下游剧场经营设计和票务销售实行一体化管理，既保证了演出质量，也节约了成本。丰富的剧目及长期公演—成立60年来，共有涵盖音乐剧、话剧和儿童剧等多往往看到百度好像对自己的站没有新更变个剧种的156部剧目在四季剧社上演。长期公演模式带来演出场次急剧增加。市场化的激励机制—摈弃“明星主义”，奉行“作品主义”，演员收入只与演出场次挂钩。

新三板映射：开心麻花。（1）成长历程和经营概况：初创期以“爆笑贺岁戏剧”为主，2012年后改成全年演出模式。2015年H1收入8 00万，北京占据了开心麻花半壁江山的位置。

(2)成功经验：品牌效应+IP优势+产业链上下游拓展。品牌效应—开心麻花连续4年登顶央视春晚和《欢乐喜剧人》，已成了喜剧的代名词。春晚明星效应下，201 年开心麻花演出场次增速高达7 %。IP优势—IP储备项目丰富，坐拥22部作品的著作和改编权，未来公司IP版权价值提升空间大。产业链上下游拓展—和四季剧社一样，开心麻花除了做好演艺主业外，还在下游自建剧场和票务销售系统，控制成本的同时也减少了对下游企业的依赖。其中剧场以自建和长期战略合作为主，公司自建的票务系统销售占比超过40%。