行业长白山依托长白山经营进军温泉度假区

投资要点：

公司简介长白山公司目前主营业务为旅游服务业，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务；目前公司90%以上的主营业务收入及毛利均来自其核心业务——旅游客运。公司独家拥有长白山景区内环保车、倒站车的经营许可及收费权，也是目前长白山保护开发区唯一获得交通运输主管部门批准运营景区外环长白山旅游快线的企业。公司致力于发展成为综合性旅游服务供应商，经营业务正在不断拓展。旗下温泉公司是目前长白山保护开发区内唯一拥有温泉水开采资质的企业，为未来进军温泉酒店领域奠定了基础。

募集资金项目简介公司此次IPO募集资金将投向长白山国际温泉度假区建设项目，符合长白山从单一的旅游观光地向国际性休闲度假地转变的发展趋势。募集项目实施后，公司提供的旅游服务类型将向更高层次的休闲、度假旅游和大型专项旅游服务升级。项目建成后，预计年均营业收入为13,684.62万元，年均税后利润4,032.49万元。

盈利预测不考虑旅游客运涨价因素，预计公司年营业收入分别为2.62亿元、2.89亿元和3.61亿元，同比增长率分别为12.23%、10.54%和24.73%；归属于母公司股东的净利润分别为0.79亿元、0.92亿元、0.94亿元，年增长率分别为政府的建设思维都是营利导向26.47%、16.22%和2.33%；每股收益分别为0.30元、0.34元和0.35元。

公司合理估值综合考虑可比上市公司当前估值水平及公司未来成长妈妈很后悔性，我们认为给予长白山2014年倍市盈率较为合理，由此公司合理估值为6..50元/股。