行业东北证券慎之又慎

东北证券：慎之又慎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

上证指数周线三连阳，在外盘股市暴跌、国内经济数据低迷的背景下，A股一枝独秀。良好的政策及持续的政策预期，使得资金价格有所回落、风险偏好有所改善以及经济适度企稳的预期始终存在，促使了市场的强势。

因此，市场参与者信心激增，新开户数等指标上行，但是如果停留在杠杆资金炒作主题、对即将公布的三季报等基本面数据一概忽视、甚至将基本面视为股市的负相关变量，那么风险也将临近；须知，成也萧何败萧何、杠杆资金以及私募资金的炒作放大了未来的潜在风险。

理由如下：

外盘来看，目前欧美股市连续暴跌、尤其是周五的暴跌，不少市场的股市在技术上出现头部特征；美元指数走强、各国基本面疲弱、IMF等调低全球经济增速，预期下行、造成了股市的回落。港股由于各种不确定因素影响，也在某种程度制约A股。

估值角度看，当下市场估值有所恢复、风险溢价已经回落至 年来的低位；债券市场的信用利差也处于近年来的低位。同时，创业板指数估值已经达到70倍，估值高企，在纳斯达克指数暴跌不止的情况下，联动风险也在增强。7月份以来市场这个城市太现代了强势上涨，振幅已达17%，且下半年振幅已经远大于上半年振幅的70%，这种振幅差异已经是A股历史上的高位，从量化统计角度看，目前点位是重要压力位的概率极大、后市面临调整压力极大。

时间上看，沪港通推出在即，如果参考当年B股开放以及QFII开放的经验，往往在推出前震荡偏多、推出后出现调整压力；那么临近政策正式落地、股市面临的压力也在增强。

如果考虑到上市公司业绩回落、国家的产业升级、收入分配和社会保障、公共服务等领域都随之达到了较高水平。政策信息混杂的情况，从外盘表现、A股结构性估值高企以及沪港通等时间窗口的交合，那么多因素共振下，A股市场面临的压力在增大，操作上需要慎之又慎、防范暴跌，控制仓位、锁定受益、尤为重要。板块上，以防御为主，估值防御、可选低价、超跌的蓝筹做防御；行业防御、可选医药环保等兼具成长和主题的板块。