行业医疗保健2015年上半年制药行业增速下降

医疗保健：2015年上半年制药行业增速下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

根据国家统计局公布的数据2015年上半年医药行业（包括年收入2,000万及以上的所有医药企业）收入1.24万亿人民币，同比仅增长8.9%。同期利润1,262亿人民币，同比增长12.9%，低于15年1季度的1 .5%和14年上半年的14.7%。

我们注意到，销售模式的调整会对收入增速产生一定影响。例如，如果某家公司将销售模式从代理转为内部销售，则由于要承担更多销售费用，该公司收入将明显增加，而剔除税费影响后的净新的不来利润将保持稳定。因此我们更关注利润增速。在上述子行业中，有三个子行业（中药饮片、生物制剂和制药设备）在15年上半年的利润增速高于14年上半年，原因各不相同。中药饮片子行业在2014年遭遇了严苛的政策限制，我们认为现阶段该子行业正处于缓慢复苏过程中。生物制剂方面，过去一年上市的新药物和相关产品数量增加，刺激了该子行业的增长。另外在制药设备方面，我们注意到国家规定所有药品均须在2015年底前达到GMP要求，此项规定带动了制药设备销量增长。

各大子行业几乎都出现了增速下滑，我们认为原因主要有：

1.国家医保体系的收入增幅容易复制。另外有限而支出快速增加，因而面临更大压力，导致畅销药的销售增速明显放缓，新药上市难度加大。

2.反腐行动给整个行业带来更大压力，代理商开展药品推广活动的意愿下降。

.政策不确定性加大，尤其是湖南、浙江和安徽三地下调了药品招标价格。

鉴于销售渠道的库存逐渐消化，我们预计未来行业环境有望轻微回暖。但是增速复苏时间不会早于2016年。随着各大省份在2016年完成药品招标工作，加上渠道消化充分且基数较低，预计行业利润率将增长15%左右。

投资目标方面，我们认为由于大环境低迷，短期内每股收益的不确定性加剧，现阶段应回避高估值上市公司。重申对康哲药业(港币8.75)、上海医药(港币16.76)和威高股份(港币4.90)的买入评级。