公用事业河北省暂停煤改气存误读对上市公司公开

公用事业：河北省暂停煤改气存误读 对上市公司影响有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

近日，河北省发改委发布了《关于抓紧送报天然气储气设施项目名单的通知》。通知提及“河北省2018年原则上不再新增农村煤改气和燃煤锅炉煤改气”。

评论：

本次文件不影响存量已签约合同，限制的是新指标发放我们了解到本次文件意图在于，河北省2017年煤改气指标发放过多（已签约合同量大大超过实际改造的2 1.8万户），改造过于激进带来气荒问题，影响了民生采暖。故河北省拟在鄂安沧线等新增干线管投产、气源进一步得到解决之前，控制2018年底的煤改气用户总量，已经下发的指标/已经签约的合同保证做完，18年控制发放新的改造指标/签约新的合同。故本次文件不影响主要上市公司已签约的存量改造部份。

河北省18年新增指标下发减少，19年指标料大幅反弹河北省17年煤改气+煤改电合计改造规划180万户，实际煤改气即改造2 1.8万户，其中通气21 .4万户，留待2018年结转18.4万户。河北省2018年受益于陕京四线和中石化天津LNG接收站的投运，对煤改气通气用户的供给能力将有所提升，但提升幅度有限。2019年前后鄂安沧线等一批新增干线管的投运，方有望更好地解决冬季保供问题。我们了解到河北省2018年底拟将煤改气通气用户总量控制在 00- 50万户，故预计2018年新发放指标较17年将大幅减少。

待19年前后鄂安沧线等新增干线管投产，年新增指标发放量将大幅反弹。

主要上市公司改造与装备销售风口均已转移至河北之外，影响有限2017年，煤改气市场接驳、壁挂炉销售业务的风口主要在河北。随着北方地区清洁采暖计划在17年底下发，此前改造进展较慢的山东、山西、天津等地，改造工作均将加速，成为主要上市公司未来的业务增量来源。在河北省内，存量已签约部分继续推进，但增量空间或将推迟至19年后集中释放。

投资建议：全国性公司基本不受影响，河北区域型公司18年新增市场或放缓对全国性布点的城市燃气公司及装备销售商而言，河北地区的业务已经有签约保证，且大部分工作量已经贡献了2017年的收入、利润。这部分公司2018年起原本的煤改气业务中心即已转向山东、山西，故2018年起河北新签业务减少，对其事迹预期影响有限。

对主要处于河北的区域型公司而言，河北地区存量已签约部分的业务不受影响，但18年若需要在河北省开辟新增市场，预计市场空间可能出现临时性的放缓。到2019年，随着河北省气源问题得到进一步解决，预计河北省内煤改气市场方能再次释放。

燃气行业推荐标的：新奥能源（稳健型龙头、向来对农村煤改气态度谨慎）；中国燃气（进取型龙头，几近不受本次政策影响）；蓝焰控股（上游煤层气龙头，开采端延续获取新区块，销售端气量持续增长、价格稳中有升，未来或受益于山西煤改气提速）；天伦燃气（快速成长的港股中型燃气运营商，未来或受益于河南煤改气提速）。

主要上市公司最新情况梳理新奥能源公司向来对农村煤改气较为谨慎，17年全年接驳190万户，其中煤改气仅20万户。18年河北煤改气唯一部分扫尾工作，增量在河南、山东。对事迹影响有限。

中国燃气公司17年4月-18年 月财年煤改气改造指引110万户，18年4月-19年 月财年煤改气改造指引万户（主要集中在河北、天津），均为已签约合同，不受本次文件影响。公司当前在手煤改气合同超过 00万户，17年底以来新签合同已明显转移到山东、山西、河南地区。

百川能源预计18年廊坊、武清区域改造15万户，该部份改造量与地方政府有良好沟通，预计不受影响。我们判断，如公司在河北省寻求新增的煤改气业务，可能在18年受暂时影响。

迪森股份公司18年壁挂炉销售主战场转至山东、山西、天津，其中山东、山西出货量将到达70%以上。我们判断，公司或将在维持毛利率的前提下，寻求市占率提升。