煤炭石油难改行业困局荐股DG

煤炭石油：难改行业困局 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

15年天然气价格有望持平:油价走低+中、东部下游承受力分化我们估算若油价持续低于100美元，15年天然气最高门站价将无需上调，原本预计2017年的中国气价拐点提前到来：1）14年中天然气存量气提价0.4元/方，门站均价已与100美元油价下气价实现了接轨；2）LPG、燃料油等价格大幅下跌，东部已经出现了倒挂，部分用户将难以消化气价上涨带来的成本上升；但中部地区由于替代能源竞争优势不明显，煤改气经济性有望改善。

天然气供应：长期成本刚性较强进口管道气风险可能加大由于实现价格可能更早遇到顶点，但中国天然气供应成本存在一定的刚性。

我们认为：（1）管道气进口随着油价下降，亏损可能反而有所增加；（2）LNG长协的亏损可能减少，但亏损难免；（ ）由于气价可能低于预期，非常规气的经济性将不及预期；（4）国产非常规气，将更多考虑成本较低的项目。

定价公式的再考量：供应价格的刚性VS需求的弹性按照定价机制，如果油价长期维持在80美元，那么大多数的气源都将面临亏损，特别之前签订的管道气和进口LNG，这将难以刺激未来上游的供应积极性。但需求方面：由于替代能源（LPG）的价格竞争力反而加强，可能难以刺激需求。因此低油价时代下，政府或考虑加强对天然气的政策扶持，进口商需要积极引入廉价的北美气源，摊薄平均成本。

一篇题为《研究表明：跑步过量与缩短寿命相关》的报道相关公司：天然气管道进口商挑战加剧，下游工业用户有望降低成本我们认为若油价向下趋势不改：（1）中石油的天然气进口亏损可能增加，若油价到80美元/桶，16年盈利较我们目前预测存在50%下行空间；（2）不利于上游生产和产业链公司，包括煤制气的项目业主及油田服务公司；（ ）车用LNG产业链，由于LNG/油的比值上升，市场开拓压力加大；(4)有利于下游消费者，如福耀玻璃。