化工催化材料成长空间广阔荐2股公开

化工：催化材料成长空间广阔 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

国6排放法规履行时间表全落地，排放标准大幅提升我国汽车排放国五标准已于年初全面普及，继2016年底发布的轻型车国6标准，重型车国6排放法规于2018年6月28日正式出台，国6标准a、b分段履行时间表已经全部确定。此外，2018年6月27日国务院发文要求重点区域提早执行国六标准，推进国3及以下排放标准营运柴油货车提前淘汰更新。

单车排放限值相较国五大幅加严。国六标准要求轻型汽油车的CO、THC、NOx、PM排放较国五标准分别降低50%、50%、40%、 %，轻型柴油车NOx和PM排放分别要降低81%、 %，新增控制气体N2O要求；重型车NOx与PM分别加严77%、67%，新增PN排放限值要求。

汽车尾气处理系统升级，带来分子筛、蜂窝陶瓷等催化材料机遇为满足国6标准尾气排放要求，汽油车在优化TWC基础上，必须加装GPF，强化颗粒物处理。柴油车则需要使用DOC+DPF+沸石SCR+ASC的综合配置方案，下降氮氧化合物与颗粒物的排放。

汽车尾气催化器的加装或升级增加了对相干材料的需求：分子筛是SCR的关键催化剂材料；蜂窝陶瓷是各类催化剂的重要载体，目前主流的尾气催化用蜂窝陶瓷材料是堇青石；氧化铝是重要的涂层材料，国6标准下适用于汽油车的三效催化器和柴油车的DOC、DPF、ASC催化器。

车用催化材料市场空间广阔，国6法规助推中国市场突起受益于国6等环保政策，根据测算，我国蜂窝陶瓷市场容量具有1.2亿升的增长潜力，由于蜂窝陶瓷90%的市场份额被康宁和NGK垄断，对于份额较低的国内企业来说，蕴藏巨大的进口替代空间。国6实行后柴油车需要加装SCR装置才能达到排放要求，据测算将带来约6000吨分子筛增量市场空间。国内相干厂商将携手国际催化剂巨头，未来面临较大增长机遇。

重点关注标的万润股分：庄信万丰核心供应商，显著受益国6落地。依托与庄信万丰的战略合作，打造技术与本钱优势，环保材料业务显著受益尾气排放标准升级。短期内受益于国六实行促使柴油车安装沸石SCR，公司产能有序释放，支持业绩持续增长。

国瓷材料：尾气催化解决方案提供商。通过整合王子制陶和博晶科技，控股江苏天诺，在氧化铝涂层材料业务的基础上，拓展陶瓷载体、铈锆固溶体助剂、分子筛，完成催化剂业务版图布局，打造全系列尾气催化解决方案平台，协同效应凸显，打开成长空间，有望迎来增长契机。

风险提示环保政策履行进度不及预期，下游汽车市场发展不及预期。