高考加油医疗保健政策博弈中布局确定性增长魏家

医疗保健：政策博弈中布局确定性增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

12年医药行业小期待幅跑赢大盘，主要原因是医药行业盈利的触底回升。展望201 年，需求的刚性以及政府卫生支出决定了行业仍将保持较高的景气度；影响行业的多项政策即将出台，其主线是加速行业优胜劣汰、促进行业集中度的提升。我们认为1 年是医药行业的布局之年，当前估值已具备长期投资价值，给予“强于大市”评级。

投资要点：

医药行业盈利触底回升，全年跑赢大盘：医药行业月份强势反弹，全年跑赢大盘，主要原因在于医药行业全年盈利的触底回升。医药制造业净利润增速在2月份创出了11.47%的低点后逐步触底反弹，月全行业实现净利润1 22亿元，净利润同比增长16.8 %，医药行业在经济下滑过程中仍表现出盈利的稳定性。

201 -2015年，行业高景气度仍将延续：国内老龄化程度的加深决定了医药行业需求的刚性，而全民医保体系的完善则促进了需求的释放。由于个人卫生支出占总卫生支出的比例仍偏高，未来政府卫生支出仍将保持较高增速，同时医保基金结余仍位于高位，因此判断201 -2015年，医药行业的高景气度仍将延续。

政策主线是提升行业集中度：1 年是政策大年，对行业影响比较大的政策包括无菌药品的新版GMP改造将于1 年年底截止、基本医保的总额预付的推进、新版基本药物目录的推出，以上政策对终端的竞争格局都有着较大的影响，其主线是加速行业优胜劣汰、推动行业集中度的提升也不会影响到Kinect的感应精确度!，优势药企将受益于行业的整合。

维持行业“强于大市”评级：当前医药行业TTM市盈率29.94倍，位于2002以来的历史低点，相对估值基本合理；行业的相对溢价率为128%，较历史高位有所下滑，估值已进入长期投资合理区间，维持行业“强于大市”评级。建议关注三条投资主线，一是新版GMP带来的设备改造及行业整合机会，推荐东富龙及科伦药业；二是特色品种的确定性增长，推荐汉森制药和恩华药业；三是业绩反转型公司现代制药和康芝药业。