高考加油国元证券信心匮乏是当前市场的主要特征魏家

国元证券：信心匮乏是当前市场的主要特征 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周A股市场再次出现暴跌局面，上证综指一周下跌11.54%。我们认为多种因素共同导致了这种惨烈的下跌。一是沪指连续上冲4000点失败后，短期内悲观预期增加，转向做空；二是上周公布的财新PMI数据低于预期，让市场对经济形势担忧的情绪加重，三是舆论导向加重了投资者的恐慌情绪，清仓离场的行为增加，导致市场资金流出过快。总体来看，我们认为信心极度匮乏乃至奔溃，是当前市场最核心的特征，在这种情况下，任何的利空都会被放大，任何利好对市场的提振作用都被淡化。

即人民币一次性贬值后北京水污染的根本原因是资源性缺水造成的。北京下游水缺乏新鲜水补充，尽管官方发出的声音是人民币贬值基本到位，但市场主流机构认为贬值过程没有结束，贬值预期继续存在，这引起市场对资金继续外流的担忧，以人民币计价的资产，包括股市，估值都受到压制。

在人民币贬值后，降准的呼声增加，但由于稳汇率的要求，加上CPI的上升，降息空间已经不大，市场无风险利率从5月份起，也基本处于一个平台上，停止了下降趋势，而股市风险偏好的降低，Gang Of Instrumentals (南非)直接降低了股市的估值水平。在这种情况下，唯有盈利端的好转才能对冲股价的下跌，但从目前情况来看，企业盈利状况并不理想。上周公布的财新PMI数据再次低于预期，8月财新制造业PMI预览值47.1，较上月下降0.7个百分点，并创下近六年新低。宏观数据低于预期，也预示着企业盈利并不乐观，股价的驱动因素从估值向盈利的接力难以实现。在这个过程中，市场弱势震荡也在所难免。

8月2 日，国务院对外公布《基本养老保险基金投资管理办法》。《办法》已于8月17日正式印发并实施。与征求意见稿相比较，养老基金各类资产投资比例未变，其中投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的 0%。从长期来看，引进增量资金将成为现实，但考虑到从方案公布到资金实际流入市场仍需要一个较长的时期，更是由于在弱势市场中，这种利好在被解读的过程中，其作用也会缩小，就难以在短期内体现出对市场的正面影响。

我们认为，去信心的过程还没结束，挤泡沫的过程也仍在继续，但由于舆论宣传上过度看空的言论加剧了投资者的恐慌心理，市场面临超跌的可能性在增加，在做空动能得到充分释放后，由市场自身形成的底部或许并不遥远。

在投资上，我们认为顺势而为和理性思考都非常重要，趋势交易者顺势而为，轻仓应对是短期内应该坚守的原则。价值投资者也不宜被过度看空的言论干扰，在恐慌的市场中寻找具有安全边际且具备长期增长潜能的标的，才是理性的选择。