行业上海证券三因扰动共致2014高顺差格局

上海证券：三因扰动共致2014高顺差格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

出口大幅增加，进口跌幅收窄12月，我国进出口当月同比增速4.0%，较11月大幅回升4.5个百分点。其中，出口增速由上月的4.7%升至9.7%，进口增速由上月的-6.7%缩窄至-2.4%；贸易顺差496.13亿美元，扩大96.65%。进、出口数据均为了让省代、区域代理接纳络营销好于我们及市场的预期；贸易顺差低于市场预期、高于我们的预期。

一般贸易、加工贸易进出口同步增长；对欧美、东盟进出口保持稳定增长，对香港、日本出口增速转负；机电仍为出口主力、劳密型产品增速放缓。

三因扰动共致2014高顺差格局原油等大宗商品的持续下跌，改善了中国的贸易条件；经过多年努力，中国经济出口结构有所改善，竞争力有所回升；海外经济尤其是美国的复苏带来了海外需求的缓步回升。以上三因素直接导致了中国2014年的持续高顺差格局。

经济底部徘徊巩固债市长期慢牛行情12月进出口贸易有所好转，但全年表现仍然不佳，这印证了经捆绑业务如一号通、400、商务总机等管理混乱济见底的态势。短期来看，受股债seesaw效应及中证登新规的双重冲击，债市调整或不会短于2个月；就长期而言，我们认为，股市吸金只是短期效应，而中证登新规和43号文也只是将隐藏风险显性化，当前经济缓慢回落的趋势并未改变，在“紧数量，低利率”的政策背景下债券债市牛市基础仍在。

贸易条件改善，高顺差仍将持续短期来看，12月制造业PMI中新出口订单指数为49.1%，低于荣枯线，预计下月进出口高速增长难以维持；就长期而言，导致中国高顺差的基础仍将持续,预计2015年经常项目顺差会达到5000亿美元新高。政策方面，12月政治局会议确立的政策基调由以往的强调扩大国际市场份额转为“促进进出口平衡”，意味着2015年政策将着力于维持进出口中低速增长，“一带一路”、海上丝绸之路将成新一轮开放重点。