日信证券经济前景预期好转稳定扩张尚有距离鼓励

日信证券：经济前景预期好转 稳定扩张尚有距离 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件11月1日，中采协会公布的PMI为50.2%，环比回升0.4个百分点；汇丰PMI为49.1%，环比回升1.2个百分点（见图1）。

点评制造业逆季节扩张，增长动力回升。年，中采协会PMI指数10月份平均环比下降1.7百分点；今年9月份中采PMI却回升0.4个百分点，显示制造业扩张中周期性因素起到重要作用（见图2）。汇丰PMI指数回升幅度也高于历史平均，而指数显著低于50%（见图3），显示中小企业运行仍然困难。从各主要分项指数来看，新订单、生产、就业等指数均回升（见图4）。

售价为1999元。投资带动新订单上行，出口继续改善。10月份新订单指数环比回升0.6个百分点至50.4%，6个月内首次实现扩张，显示总需求在经历近半年低迷后已经有所启动；出口订单回升0.5个百分点至49.3%，回升幅度小于新订单；进口指数回升0.7个百分点至48.4%，回升幅度大于新订单指数（见图5）。这表明，虽然出口需求在好转，但国内需求尤其是投资加快是带动新订单回升的主要动力。

生产加快带动就业指数回升，雇佣意愿仍然偏弱。10月生产指数回升0.8个百分点至52.1%，制造业产出扩张加快；从库存来看，原材料库存指数回升0.3个百分点至47.3%，连续两个月回升，表明企业对经济前景预期有所好转，企业去库存继续放缓；受生产扩张加快影响，就业指数小幅回升0.3个百分点至49.2%，收缩有所放缓（见图6）。生产加快而就业收缩，显示经济前景预期虽然好转，但离稳定向上扩张还有一段路要走，因而企业雇佣意愿仍然偏弱。

综合，需求、供给、库存及就业数据来看，政府推动的基建投资带动企业经济前景预期继续好转，从而推动需求、生产扩张。

但雇佣意愿依然偏弱及原材料依然去库存，表明但整个经济运行可能处于波谷位置，离稳定扩张尚有距离。