平安证券美国经济韧性仍存蹭飞

平安证券：美国经济韧性仍存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点第一，3月美国零售与通胀数据均超预期，显现出美国经济韧性仍存，年内失速下行概率并不大，温和回落将是主基调。

事态突然发生恶化是在当地时间24号下午第二，美元指数多空交织下年内将双向震荡：压力主要来自于美国经济温和回落与美联储转鸽，支撑则来自于欧元区经济的弱势与全球经济趋势下行背景下美元的逆周期性和避险属性。在该背景下，新兴市场资本流出的压力将有所缓解。

第三，市场判断：风险资产的强势难以持久，中期面临调整压力，日元、瑞郎、黄金等避险资产将是中期海外配置优选。

本周市场重点美国零售与通胀均超预期，经济温和回落美元指数震荡美国3月份零售销售环比数据大幅强于预期。具体数据方面：美国3月零售销售环比上行1.6%，高于预期值1.0%与前值-0.2%；3月零售销售（除汽车）环比上行1.2%，高于预期值0.7%及修正后前值-0.2%；3月零售销售（除汽车与汽油）环比上行0.9%，高于预期值0.4%及修正后前值-0.7%。3月美国零售销售数据季调后环比1.7%，高于前值-0.3%；同比增长3.5%，高于前值1.9%。3月零售销售数据的回升驱散了前两个月零售数据的疲软，印证了年初数据主要受寒冬与政府关门的短期冲击才快速回落，美国消费者消费仍具韧性。

美国3月CPI月率为0.4%，持平于预期，但高于前值0.2%；美国3月核心CPI（不计食品和能源）月率上升0.1%，低于预期值0.2%，但持平于前值；美国3月CPI年率上升1.9%，高于预期值1.8%及前值1.5%；美国3月核心CPI年率上升2.0%，低于预测值与前值2.1%。美国3月CPI略超预期，主要原因是汽油与电力价格的增长及食品价格的上升。由于核心通胀中并不计入能源与食品，加上服装、航空与汽车价格的拖累，核心CPI表现略微不及预期。整体看，美国CPI数据好坏参半，在油价持续回升且贸易局势并未显著好转的背景下，美国通胀上行的潜在压力仍存。

年初美国的经济数据走势出现分歧，劳动力市场持续向好，而景气度指标、通胀与零售数据均高位回落；但是，一季度末美国通胀、景气度与零售数据均出现不同程度的反弹，可以看出美国经济韧性仍存，年初数据的大幅下行更多是受多年未见的极寒天气与政府创历史记录的停摆影响。

目前美国经济景气度虽不及2018年，但仍处于温和运行状态，较欧元区、日本等其他发达经济体也更健康。从部门杠杆率看，美国居民与非金融企业杠杆率绝对位置并不高，较均低于80的水平，且居民部门杠杆率较历史高位也大幅回落，政府部门杠杆率虽然高企，但尚未突破100%的临界点，且政府部门杠杆率高企并不会直接导致经济危机，更多是压缩了未来财政扩张的空间，有“未来负债”的属性。所以，美国经济年内失速下行概率并不大，温和回落将是主基调。