行业莫尼塔债市蹊跷大涨

莫尼塔：债市蹊跷大涨 “十百千万工程”今后将进一步扩大试点范围类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

本周，工业生产依然持稳，工业品价格进一步攀升。中国经济平稳的表象背后，隐忧仍在积聚。三季度GDP增速未出意外地达到了6.7%，今年一条直线式的数据反映经济疑似“筑底”。但我们认为，经济筑底丝毫不轻松。9月工业生产略有回落，我们此前提示的“投资冷”拖累“生产稳”的问题开始有所显现。但积极的因素是，9月固定资产投资继续回升，民间投资触底迹象更为明显。

我们认为，投资回升难以持续，年底经济下行风险仍大。

首先，9月投资增速进一步上行，主要受到房地产投资中土地购置投资的拉动。而新开工面积当月同比大跌19.4%，十一期间楼市调控收紧后，房地产投资增速大概率将进一步回落。

当前中国经济中面临的问题，或多或少都与房地产有关，说中国经济被地产“绑架”也并不过分。这一轮房地产调控政策极度考验着政府的智慧，不仅会影响短期的市场波动，更有可能决定中国经济的长期走向。

其次，四季度基建投资有作为空间，但或许只能演绎“托而难举”的角色。对四季度基建投资来说，积极因素是：PPP落地量提升、发改委加速项目批复、以及专项金融债重启。9月新开工项目计划总投资同比增速进一步上升，显示财政仍将积极发力。制约因素在于：财政赤字约束、PPP仍然难以带动民间投资、庞大的基建投资基数。前三季度，政府财政赤字已近1.5万亿，赤字率达到2.75%，预算内资金占比投资资金来源已超2009年四万亿期间，财政预算对投资的掣肘将逐步凸显。

最后，制造业主动补库存依然难期。目前，工业品价格或伪造信息进行申请。甚至有的黑车司机本身就是出租车司机上涨和企业利润回升，主要体现在上游煤炭、钢铁等行业，中下游制造业仍然处于产能收缩阶段，难觅激发投资的因素。本周，住房和城乡建设部、国家发展改革委、财政部、国土资源部、中国人民银行五部门联合印发了《关于进一步鼓励和引导民间资本进入城市供水、燃气、供热、污水和垃圾处理行业的意见》，同时，发改委召开民营企业PPP投资项目推介会，重点向民企推介了668个、总投资约1.14万亿元的PPP项目。考虑到政策出台到项目落地的时滞，上述政策效果至少要到明年初才可明确。