中泰证券物流之战的兼蓄并进覆盖

中泰证券：物流之战的兼蓄并进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从6月5日-6月11日共五个交易日，上证综指上涨52.86，涨跌幅为1.70%；深圳成指上上涨382.56，涨跌幅为3.91%；沪深300上涨89.60，涨跌幅为2.57%；创业板综上涨73.42，涨跌幅为3.27%；中小板综指下跌413.12，涨跌幅为3.93%。

一周市场策略点评：

在以京东主导的“618”大促在即，由于前期关于物流信息分享而引起的“菜鸟物流”和“顺丰”之争虽然在短期告一段落，但是我们不难看到从早期的品类之争，到如今的物流之争，消费品平台的攻城略地将从C端开始向B端转移。

或在家看书、看电影。他最爱吃的食物是匹萨 物流战略的“重心差异”：从目前菜鸟物流、京东物流、苏宁物流三者的战略重心来看，可以清晰的看到近几年的资本扩张主要围绕仓储建设和物流络渗透展开，但最终剑锋所指均为实现智能物流的全区域覆盖，以构建完全排他性的竞争壁垒。在C端，菜鸟物流主要依托淘宝/天猫平台，京东/苏宁主要依靠自营平台。在物流络上，菜鸟物流主要依托第三方快递（三通一达+顺丰）进行络渗透，京东/苏宁则是通过多年的重资本投入，实现了物流络的完全自建。而在物流云的数据处理上，菜鸟物流由于其淘宝商家的进驻，实现了在区域经济方向上的切入，至少实现了对政府/企业的数据分享及商业化。而京东/苏宁因为局限于自身的自营规模优势，还很难实现B端的数据商业化扩张。

仓储络的“内外差异”：单纯从仓储规模和运营的效率来看，京东和苏宁可谓不相上下，目前京东拥有7大物流中心，覆盖2646个区县，末端点共计6780个配送站。苏宁拥有8个全国物流中心、47个区域物流中心，覆盖2850个区县，6267个末端点。单纯从数据上看，两者相差不大，在苏宁收购天天快递后，虽然极大的扩增了络覆盖率，但是因为天天快递对于苏宁自营物流而言而更多的是功能性弥补，再结合自营络的运营效率损耗，我们这并非非1+1=2的概念。对比菜鸟物流，过去两年的仓储中心目前主要被用于天猫超市、天猫电器和聚划算，占比仅为淘宝天猫总和的5%。而阿里旗下的百世物流由于受限于淘宝天猫的第三方平台身份，很难在大型企业的物流计划决策上实施关键影响，所以，目前大型企业主要使用自有的物流计划。

智能物流的“优势差异”：就短期而言，我们认为以为无人机、无人车为核心的智能化配送还未到爆发节点，转而需要重点关注的前端智能化仓储和智能调配所带来的设备类扩张。在云数据和智能算法方面，各平台的技术转化和数据处理差异还不是甚为明显。单纯从数据端口来看，菜鸟物流的第三方快递平台优势是最为突出的，京东物流由于在小件、大件、冷链、跨境、众包物流（达达）、B2B的全面布局，至少在数据结构上拥有更为强大的爆发空间。苏宁物流在整体的物流络覆盖数量上拥有强大优势，但是目前还面临着实体门店的尾大不掉和数据不透明所带来的效率损耗问题。

物流之战的“兼蓄并进”：从整体来看，目前的物流竞争布局已经开始从过往的“生存式竞争”向“成长性竞争”转变。整个细分行业的整合也开始从过往单一的“络靠兼并，仓储靠自建”向兼蓄并进转变。我们在整体行业开始从劳动密集型向技术密集型转变的前提下，下游的额智能化设备放量是最为值得关注的部分，同时物流云数据的方向上，未来将会引领新的投资并购新潮。