高考加油民生证券央行春风化雨慢牛涛声依旧魏家

民生证券：央行春风化雨 慢牛涛声依旧 -17 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上证综指经过近两个月的震荡挣扎，突破前期高点，最终以全天最高点位 449. 1收盘，创67个月新高，各版块全面上攻，深成指则突破12000点，创业板大涨 .56%，创出历史新高。就在前一天， 总理召开了发布会，总理发布会总被视为两会的压轴大戏而引发市场的高度关注。今年总理共回答了17个问题，并临时增加了一个中缅冲突的问题，涉及的主题众多。后市走势如何？投资者应当如何布局？民生策略小伙伴带您站在高高的股指上面，听听总理讲那投资的故事。

一、经济新常态：有压力、有风险、有底线、有底气总理答问涉及的主题很多，我们认为最重要的一点就是对经济新常态特点的表述，即有压力、有风险、有底线、有底气四个特点：

从有压力来看：今年中国经济增速已调整为7%左右，而经济的压力主要来自于三个方面，一是经济增速下行压力，二是实现中国经济由中低端向中高端升级的转型压力，三是目前还存在着“被通缩”的风险。我们认为这三个方面的压力使得市场对改革有期待，对政策宽松有预期，这两种预期构成了支持市场风险情绪的重要因素。

从有风险来看：总理坦陈中国的确存在个性案的金融风险，我们认为这也是市场中期走势的重要风险之一，政府信用担保导致信贷市场中风险定价的扭曲，从而增加了金融风险。随着经济寻底的深入，金融风险积聚的部分所承受的压力也必然加大，总理特别表明允5月份企业盈利水平下降到了一个相对低点许个案性金融风险的发生，按市场化原则进行清算是为了防止道德风险，增强人们的风险意识，未来刚性兑付必然被打破，从而改善经济中资产错配状态。如果个案性金融风险发生，市场将发生调整，但并不会改变长期牛市的大趋势。

从有底线来看：宏观调控的主线是保持中国经济在合理区间运行，经济速度放缓影响就业收入等，逼近合理区间下限就会触发相关稳增长政策的出台，政府对于经济仍然采取“托底”的思路，而为了在稳增长和调结构中间找到平衡点，结构性政策运用将会成为常态，定向调控将是宏观调控重要的指导思想。

从有底气来看：主要是对稳增长、调结构、防风险三个方面的底气。稳增长方面政策回旋余地较大，“工具箱”工具比较多，一方面今年将经济增速调低到7%左右，政策面所承受的压力有所降低，另一方面包括提高财政赤字率、降低税率、降息降准、结构性货币政策、宽松地产政策、加大基建和重大工程投资等均是这样的方式虽然是节省了资源调控“工具箱”中的法宝，而以上两个方面也是调结构底气的来源。