高考加油中投证券主板整理后有望再度上行魏家

中投证券：主板整理后有望再度上行 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周受到《决议》改革细节的刺激，A股大幅度上扬；全球视角看，港股因为受到内而且在多项性能、可持续性及安全标准方面表现出色 。地《决议》利好以及QE的推迟利好，领涨全球。从影响A股的关键变量看，目前改革预期因《决议》成为决定变量，未来各个方面的改革均可渐进观察，使得整体市场的风险偏好全面受到支撑；我们认为阶段仍是主板行情的起点位臵，未来震荡上行概率仍然较大，我们建议维持中等以上的较高仓位。

美联储货币政策方向进一步清晰。前一周耶伦听证会展望以及上周伯南克讲话已经将未来一段货币政策走向表述的较为清晰，耶伦对经济数据并不满意而QE缩减继续推迟，伯南克称即使QE缩减开始利率也将持续保持低位，也表明经济缓慢复苏的长期性。阶段美股为首的外围市场仍将延续较强的走势；即使排除众多复杂因素，仅节日消费因素，未来12月美股收阳的概率也达到了70%。

改革风险偏好支撑以及美联储持续推迟QE退出的背景下，国内利率波动风险影响居于次位，而且边际可能逐步回落而趋向正面。1、上周AH溢价迅速走低 .17%，甚至极端的如同股同权的中国平安H股溢价达到了40%的历史新高，市场对利率水平偏高可能已经PRICEIN了。2、从利率波动趋势看，总体外汇占款平稳增长的态势下，上周出现了逆回购放量表明了央行可用于高热时补充水分和营养。7养阴润燥消风梨具有润燥消风的功效稳定货币市场利率的态度，未来利率触顶回落的概率在增大。 、中长期利率与CPI高度相关。未来 -6个月我们认为通胀是趋向小幅回落的（经济平稳背景下，货币供给脉冲效应逐步衰减、农产品价格走势弱波动（（1 年11月-1.25%，12年11月2.25%））），长期利率阶段见顶的概率是很大的。

经济将延续平稳。1、从上周PMI指数看，虽然有小幅回落但仍处于阶段偏高的位臵，产出仍在扩张与就业有所回落或可理解效率增进；本周末建议进一步关注中采PMI的情况。2、政策导向上，结构性的地产调控升级、逐步建立不动产登记，指向地产调整；提出2020年中欧万亿双边贸易额的目标（年均增速约9%），加速折旧淘汰产能（如钢铁产能5年压缩8000万吨），产能见顶出清渐进清晰，指向中期稳定结构修复。 、我们倾向于认为经济趋向平稳，结构修复仍会继续，稳健增长的蓝筹估值修复反映仍然不足，成为驱动主板指数再度上扬的基础条件。