行业电气设备多晶硅深度报告之二从产能投放进程

电气设备：多晶硅深度报告之二 从产能投放进程看价格波动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点历史回顾：产能的刚性较强，需求的剧烈波动决定价格供给面刚性远强于需求面：10年 月份以来，多晶硅价格在年野蛮生长之后，疯狂上涨再现。这两次大幅波动的原因都在于：需求突然变化，而供给极具刚性，多晶硅价格随着需求剧烈波动。应证了“传统行业看供给，新兴行业看需求”这句话。

供给面的刚性已经逐渐减弱：年的价格上涨，无论是幅度还是持续时间都小于年，这是因为，年，新进入者逐渐增多，壁垒逐渐打破，故供给面的刚性减弱，因此，当需求突变的时候，价格上涨的幅度更小。

短期判断：11年四季度产能略有压力2011年多晶硅产能增速为51%，其中OCI、Waker、保利协鑫、赛维LDK分别有1万、0.8万、2.5万、0.5万吨在四季度投产，全行业四季度产能增速高达124%，是全年的投产高峰。

11年四季度之前需求主导价格，之后产能将发挥一定的影响力，供不应求的局面有所改善，然而由于大厂长协和自用居多，对散货价格直接冲击少，国内企业技术仍未真实则已经开始出现收紧的迹象。正成熟，有产能无产量的局面并不能彻底扭转。

中长期判断：12年底供不应求局面真正转变我们判断供不应求局面真正转变的时间点将是2012年底，届时多晶硅将不会是行业的制约瓶颈。这是因为：1、产能有大规模的投放：全年产能增仅在电力一项速为 5%，Hemlock有1.1万吨，Waker年底1万吨，OCI的年初7000吨，年底2万吨，保利协鑫中期1.9万吨；2、投放的产能能实现真正量产：国内中型厂的产能利用率已经逐步提升，预计到12年底将与国际大厂持平。

、量产的成本足够低：南玻、特变、乐电天威、天威四川硅业12年底都将完成冷氢化改造，成本将低于 0$/KG，标志着国内企业的技术真正成熟。

投资策略：吨产能市值乐电最高，成本南玻最低2011年四季度之前，需求若有启动，价格仍能企稳甚至反弹，多晶硅仍值得优先配置，2012年底之前，多晶硅仍难言产能过剩，我们根据吨产能市值以及成本法两维来进行排序，结论如下：吨市值法：乐山电力、盾安环境、航天机电、天威保变弹性大；成本法：南玻、特变电工、乐山电力成本低。