高考加油齐鲁证券期权交易降息打破逢会必跌的魔咒魏家

齐鲁证券：期权交易 降息打破逢会必跌的魔咒 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本周成交量逐渐增加但仍然偏谨慎，认购期权价格向上波动，认沽期权价格向下波动，从供需层面和成交量层面及降息利好大金融、地产和高负债等大蓝筹行业方面看投资者短期看多市场。2015.2..27为期权交易的第二周，目前上证50ETF期权合约共有64个，共成交87 50张，其中认购期权44726张，认沽期权42624张，合约数量较首周有所下降，这是因为本周包含春节，对成交量有一定的影响，为统一，用春节前后的5天作为第二周考察对象。认购期权较认沽期权更活跃，成交量呈逐步上升趋势，上证50ETF缓慢上涨1.12%，所以期权的交易对上证指数有一定的提振作用。从成交量来看，依然是偏谨慎并逐渐增加，投资者短期看多市场。从周内交易看，认购期权合约向上波动较大，最大达22. 7%，认沽期权向下波动较大，跌幅最大达-52.76%，周内2.26，随着上证50的大幅上涨引发上证50ETF期权的大涨，认购期权暴涨超过100%。随着期权的套利交易，最终期权的价格将会逐渐趋于平稳。不管是认购期权还是认沽期权，行权价格相同时，到期月份越长，期权价格越高。当到期月份相同时，对于认购期权，行今年以来权价格越大，期权价格越低。对于认沽期权，行权价格越大，期权价格越高。这为设计不同的期权合约交易策略奠定了基础。

上证50ETF期权短期波动率回归均值，长期波动仍处于高位，隐含波动率逐步下降后回归，高于当前短期波动，低于长期波动，但均高于历史平均波动，认购期权波动率低于认沽期权。统计上证50ETF至编制以来及过去一年的1个月，2个月， 个月，6个月的年化波动率，最新的2015.2.27日的年化波动率分别为：20.40%、 2.87%、 5.98%和27.40%，本灵魂走出黄泉并准备回身体时周隐含波动率的波动范围为：22.64%--27.07%，波动率收窄。

根据2.12期权成交情况，可设计三类不同的套利策略。策略类型1.在到期日相同，行权价格相同的认购期权和认沽期权之间套利。根据期权平价关系的卖出期权价格P0和实际卖出期权价格P，可设计两种不同的策略：策略A：持有一份买入期权，卖出一份卖出期权，卖空ETF（P0>P）；策略B：卖出一份买入期权，持有一份卖出期权，买入ETF（P0