高考加油渤海证券宽松基调尚未改宽松预期应下调魏家

渤海证券：宽松基调尚未改 宽松预期应下调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周货币市场利率小幅回落，截至周三，隔夜和7日Shibor利率分别收于1.974%和2.297%，较上周同期分别回落0.9bp和15.6bp，跨节因素消退是7日Shibor利率显著回落的关键。

就外围环境而言，尽管市场对于美国经济复苏前景趋于审慎，但是失业率的回落和时薪增速的提升表明美国劳动力市场仍在复苏之中，且2%的通胀目标依然可期，由此耶伦在国会听证会上的鸽派表态低于市场预期，3月加息的窗口也并未关闭。即使美联储最终选择延后加息时点，这也并不意味着美元将由强转弱，力度的改变而非方向的扭转令美元指数的疲弱走势不会持久，重归强势只是时间问题。欧元区方面，德银风险令区内金融风险的警戒程度再度抬升，而日本央行的降息行为则带来了日元的持续升值，有此种种，QE大旗的反噬效应似乎正在启动，在改革不兴而QE持续多年的单兵突进下，流动性集聚导致全球金融风险的防范压力日益严峻。

就国内环境而言，稳增长同时避免过度放水成为主导货币调控的核心思路，春节前短期工具对存准下调的替代进一步说明央行对长期资金投放的审慎，而节后公布的货币信贷数据则表明供给端的积极，加之美元走弱后人民币贬值预期降低对资本外《征求意见稿》也没有做出具体规定流的阻滞，央行将进一步推迟降准的开启。

综上所述，相较于稳增长，对过度放水的反思以及对降准行为的审慎表明流动性持续改善已无可能，仍需观察的仅是流动性宽松收缩的程度，既然宽松顶已显，那么货币市场利率再度下行的空间即已悄然关闭，中长端利率的下降更多的将依赖于流动性的结构腾挪，由此收益率曲线的平坦化仍有望延续。