行业长江证券美国8月就业市场点评非农就业数据

长江证券：美国8 月就业市场点评 非农就业数据降幅继续收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2010年8月份美国就业市场数据美国劳工部周五公布，8月份非农就业人数减少了54,000人，远好于此前经济学家预计的110,000人。8月份失业率与预期一致升至9.6%，持续申请失业救济比例已经连续第4个月维持在3.5%的水平上。

人力资源服务公司ADP周三公布的全美就业报告显示，8月份美国私人部门就业人数减少10,000人。7月修正后为增加37,000万人，初值为增加42,000万人；周四公布有一些吧、游戏机室和游戏机经营档口违反规定的ISM指数显示，8月ISM制造业就业指数为60.4，ISM非制造业就业指数为48.2，低于7月份的50.9；截至8月27日当周首次申请失业救济人数下降4,000人，至472,000人；首次申请失业救济人数的四周平均值为485,500人，较此前一周488,000人减少2,500人。

就业情况的提升是目前良性复苏的关键一环财政政策在刚刚推出时，还能够起到比较明显的作用，但是随着时间的推移，财政政策在边际上的作用会逐让他们对后市充满信心渐减弱。

在提高“真实收入”上，财政政策仅是一时良方，却难以根治“三无”复苏的顽疾。我们利用06年以来的工业产值数据和就业率数据测算得相关系数为-0.902.。就业水平的提升，一方面能够作为生产要素提高产出，另一方面就业能够获得较为稳定持续的收入，为市场创造需求。在这种就业促进消费，消费促进生产，生产促进就业的良性循环中，经济才能够稳定持续地走向真正的复苏。

失业率微升不意味着美国经济发生了重大的变化我们认为，失业率在高位盘整不会改变目前弱势复苏的格局而滑向二次探底的深渊。前段时间形成的失业大军，增加了劳动市场的摩擦是导致失业率短期内无法下降的主要原因。本月裁员人数为34,768人，创了2000年6月以来的新低。这预示着失业率可能已经触及顶点，难再上升。

短期因素主导非农就业人数下降8月份私人领域就业人数增加67,000人，而政府部门总就业人数下降了121,000人，其中包括了前期被雇佣的114,000名人口普查人员。去除短期因素的影响，劳动力市场实在改善，而非恶化。因此，不能因为非农就业人数继续下降而得到就业市场趋势性下滑的结论。

就业市场数据再为美元强势积攒基本面优势好于预期的就业数据与前期公布的PMI数据将为美元的走强积攒基本面的优势，即使短期内美元没有止跌回升，美元的走强也应该不会太远了。工业产值连续四月上升在未来既有可能会引导就业的上升。加之好于欧洲的PMI数据，美元走强已经整装待发。

本周公布了美国8月劳动力市场的多项数据：

1、美国劳工部周五公布，8月份非农就业人数减少了54,000人，远好于此前经济学家预计的110,000人。8月份失业率与预期一致升至9.6%，持续申请失业救济比例已经连续第4个月维持在3.5%的水平上。如图3、8；2、人力资源服务公司ADP周三公布的全美就业报告显示，8月份美国私人部门就业人数减少10,000人，此前经济学家预计增加17,000人。7月修正后为增加37,000万人，初值为增加42,000万人；3、周四公布的ISM指数显示，8月ISM制造业就业指数为60.4，高于7月份的58.6，重拾升势，而ISM非制造业就业指数为48.2，低于7月份的50.9。见图5；4、周四，美国劳工部发布的每周报告显示，截至8月27日当周首次申请失业救济人数下降4,000人，至472,000人；首次申请失业救济人数的四周平均值为485,500人，较此前一周488,000人减少2,500人，见图2。

8月份非农就业人数继续减少，而失业率上升0.1%。对此我们认为，就业情况目前是经济可持续、良性复苏的重要环节，就业市场的数据是最值得关注的。而非农就业人数下滑，很大程度上是受了人口普查接近尾声的影响，而且非农就业人数的降幅本就已经收窄，8月又出现了远低于市场预期的表现。而对于失业率的上升，不应过分担心，前段时间失业人员的累积必然导致目前统计上的失业率难以反映更高的潜在失业率抢矿，而公司裁员的锐减预示着失业率在短期内可能并不会出现冲出新高的态势。就业数据与PMI数据仪器逐渐积攒基本面优势，即使在短期内不能止跌反升，美元走强也应该不会太远。