瑞银证券经济增长放缓会显著加剧就业压力迫公开

瑞银证券：经济增长放缓会显著加剧就业压力 迫使政策大幅放松吗 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观要点经济增长放缓会显著加重就业压力、迫使政策大幅放松吗？稳就业始终是重要政策目标稳就业一直以来都被列为重要的政策目标。以往，政府通常会通过政策刺激来维持较快的GDP增长，以创造出足够多的就业岗位、保持就业市场乃至全部社会的稳定。过去两年间，劳动力市场在经济增长下行背景下仍保持大体安稳，这解释了决策层为什么能够容忍增长不断放缓。

供求两方面因素支持了就业的稳健表现经济增长放缓的背景下，非农就业和工资增速也有所降温，但无碍政府实现城镇新增就业目标。当前中国经济体量要比以往大很多，且服务业重要性增强，这支持了劳动力需求。与此同时，潜伏新增劳动力供给在收缩，使整体劳动力供给增速放缓。

预计2015年就业将会面临更大压力就业通常是滞后指标。2015年在房地产建设活动继续下行、进一步拖累增长的情况下，建筑及相干重工业的就业会面临更大压力。但是，我们预计与年相比，本轮失业程度将会更轻，尽管持续时间可能更长。

未来两年%的GDP增速足以维持就业稳定据我们估算，2015年6.5%的GDP增速便足以创造1100多万城镇新增就业，从而能够支持劳动力从农业部门向非农部门安稳转移，维持整体劳动力市场的稳定。

这意味着决策层对增长放缓的容忍度提高就业压力更轻意味着实施强刺激的必要性减小。我们预计2015年决策层将继续放慢信贷扩张步伐、不会出台货币政策强刺激，但会进一步加大流动性支持力度并再次降息，以避免货币金融条件被动收紧。

目前为止就业大体安稳虽然今年以来GDP增速放缓，但就业市场仍出现出较强的韧性。官方表露的大中城市调查失业率目前保持在.2%左右，相比之下，我们估算上世纪90年代末中国经济下滑最严重时期的真实失业率接近两位数。今年前九个月，城镇新增就业已达1082万、超过全年1000万人的目标1（见图1）。全国主要城市公共就业服务机构的监测数据也显示岗位空缺始终高于求职人数（图2）。固然，城市公共就业服务机构覆盖面有限、可能没法完全代表全国劳动力供需格局的变化。

另外，城镇单位名义工资增速虽有所放缓，但仍高于名义GDP增速（见图3）。农民工调查结果也显示，过去两年间外出农民工人数及其平均工资增速虽有所放缓，但较为温和、且平均工资增速仍在10%左右（图4）供求两方面因素支持了就业的稳健表现鉴于经济增长放缓、尤其是传统的劳动力密集型的建筑业活动下滑，就业为什么仍能保持韧性?为何没有出现更多的失业现象?首先，当前我国经济体量较以往大很多，从而在较低的增速下仍能创造出与之前两位数增长同样多的城镇新增就业。

2013年我国实际GDP范围比十年前大2.6倍、比2008年高50%。假设经济不发生结构性调整，我们估算2015年6.5%的实际GDP增速仍能创造出与2008年11%的GDP增速相当的新增非农就业人数，虽然非农就业增速会从2008年的2.6%放缓至2.1%。

其次，劳动密集度更高的服务业增长更快。我国的服务业劳动密集度是工业部门的1.9倍，且近几年服务业在经济中的占比有所提高（图5）。此外，建筑业劳动密集度也高于工业，而过去几年建筑业也保持高速增长（直到最近为止）。因此2008年至2013年间，我国非农部门经济增长的劳动弹性系数2整体上趋于上升（图6）。另外，服务业增长的波动性相对较小，也有助于整体就业的稳定。

过去一年半，政府通过简政放权、下降准入门坎推动了服务业的发展。国家工商总局的数据显示，2013年下半年以来新登记企业数量大增，特别在服务业（2014年前九个月同比增长57%）。新登记民营企业数量从2012年下半年的90万和2013年上半年的100万增加至2013年下半年的130万和2014年上半年的160万。随着政府进一步推动这方面的改革，我们预计服务业及相干就业将继续快速增长。

再次，人口结构变化意味着劳动力供给放缓。过去三十年来中国严格实行计划生育政策，人口出生率随之下落，由此导致2008年以来中国岁的人口数量一直在减少。根据联合国人口署的预测，目前该年龄段人口增速正经历最大降幅。我们估算自2008年以来，每一年潜在的新增劳动力数量（即岁之间、未接受高等教育的人群）一直在下降。