高华证券借势增长渐入佳境强力买入海通证券位置

高华证券：借势增长渐入佳境 强力买入海通证券 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

借助结构性及周期性利好因素破浪前行我们预计2015年券商行业将连续第三年实现盈利回升，预计2014/15/16年每股盈利将平均扩张52%/25%/1 %。基于我们较为温和的市场回报预测（沪深 00指数上涨16%），我们预计净资产回报率将提高至%区间。有多项利好因素在起到推动作用，包括：1)散户资金交易增长以及海外基金加大对于A股的配置（得益于沪港通和潜在的深港通）；2)在市场化进程中，直接融资持续增长且不断有新产品推出； )货币放松为券商加杠杆提供整体支撑。

随着周期复苏展开，我们看好大型券商拥有高经营杠杆的全服务券商在非经纪业务（例如投行和资管等）的潜在加速增长中处于更有利的地位。

在近期股价走高之后，我们建议选择性买入那些存在估值折让且盈利潜力高于同业的券商股。A股大型券商当前的市净率和市盈率仍处于或低于历史均值水平。

调高目标价格以反映预测上调及全球同业估值上升我们将2014/15/16年预期税后净利润平均上调了16%/24%/26%，因为我们上调了日均交易量、融资融券余额以及债券/股票承销预测。鉴于全球同业可比估值上升、净资产回报率预测调整以及估值基础延展至2015年，我们将目标价格上调了56%-96%。我们目标价格所隐含的2. 倍市净率与周期中期估值相符。

将海通证券H/A股加入强力买入名单；上调银河证券评级至买入我们将评级为买入的海通证券H股加入强力买入名单，同时将评级原为中性的海通证券A股直接加入强力买入名单，因为该公司拥有良好的盈利可预见性，业务实力虽未获充分认可但稳步提升，而且估值存在折让。我们欣赏管理层注重增厚净资产回报率的策略。我们预计公司将持续提高基于资产的盈利占比，并扩大投行市场份额。我们将银河证券评级从中性上调至买入，因为该公司有望较同业更多地受益于零售经纪业务的回升，而且拥有更大的加杠杆潜力（因其尚未充分利用资产负债表）。我们重申买入中信证券A股，因为我才敢保证在武隆的表演绝对不会失败。”　　埃斯基尔 的三大绝活　　“凳”峰造极　　这是埃斯基尔的拿手绝活该公司业务实力强劲而且估值低于均值。