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高华证券：借鉴他国经验 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

并非所有QE都相同欧洲央行势必将按照北京的限购、限贷政策成为最后一个推出主权债QE政策的大型央行。除政策的发布外，一个更长远的问题是如何看待欧洲央行的QE政策及其对资产和经济有何影响。美国、英国和日本先前的QE干预政策都有不同的背景和目标。这些差别对于资产市也难听场对QE作何反应具有重要意义。

从全球和本土背景来看，欧洲央行采取QE政策的环境有所不同欧洲央行的QE政策也将有所不同，这不仅仅是因为欧元区没有采用单一体制。

欧元区的名义利率和期限溢价已远低于美国启动QE计划前的水平，而且实际利率也远低于日本转向定量定性宽松(E)之前的水平。此外，欧洲央行的政策举动还处在全球范围内市场的通胀预期已显著下降的背景中（油价下挫起到了强化作用）。

政策实施的背景对于资产市场所受影响至关重要如果能够推动边缘国家主权债信贷息差收紧并说服市场上调中长期通胀预期，那么欧洲央行的QE将产生最明显的效果。在外汇市场上的任务较利率更轻松一些，因为欧洲央行只需要令市场相信它是在相对基础上上调通胀预期。对股市而言，关键可能在于即要成功放松又要令欧元区经济活动随后出现反弹。油价下跌应会对此起到帮助。